华泰证券(601688)
——传统业务优势逐步恢复 创新业务稳步开展

公司2013年营业收入同比增长21.81%，归属母公司净利润增长36.89%，业绩符合预期。公司营业收入71.67亿，其中经纪业务净收入32.25亿，同比增长30.03%，占比45%；投行业务收入8.3亿，同比下降14.66%，占比11.59%；证券投资收入0.79亿，同比下降89.98%；资产管理业务收入3.09亿，同比增加256%。
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经纪业务市场份额持续回升，并购重组业务位居行业首位。 2013 年公司股票市场占有率为6.01%，较上年5.45%继续上升。此外，虽受IPO暂停影响，公司投行业务收入同比下降，但增发配股、债券、并购重组等创新类业务稳步增长，全年主导并购业务数目居行业首位，财务顾问业务总收入达2.05亿元。
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自营业务收入同比下降。公司自营业务收入同比大幅下降，占公司收入比重显著下降。主要原因系公司本年度将部分持有金融资产收益（约7亿）划入融资融券业务部分口径下计算，另外股市和债市投资收益的同比下降也造成了自营业务收入下滑。
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融资融券和资产管理业务收入大幅增长。公司创新业务稳步推进，2013年双融业务余额达201亿，是去年同期的3倍。资产管理业务规模和收入大幅增长，其中集合资产管理业务规模达218亿，同比增长92%，位列行业前茅。先行推出了业内首只股票质押类集合计划“华泰紫金投融宝”；首只有限保本产品“华泰紫金避险”等，。
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维持买入评级。预计公司2014、2015年EPS分别为0.45、0.52元，对应当前股价的PE为19倍，16倍。公司当前PB仅为1.31倍，在上市券商中具有明显的估值优势。我们认为公司转型阵痛期已过，传统业务和创新业务稳步开展，公司估值便宜，维持买入评级。