对于经济L型的判断，最早发于2015年4月6日的报告《中国经济和资本市场的三种前途》，提出“经济L型，牛市有顶部”，当时预测牛市顶部5000点，经济未来是L型，从快速下滑期步入缓慢探底期。现在“经济L型”正成为社会和市场主流意见。为什么是L型，我们下面谈三点更深入细致的看法：1、这个L型是指中国经济真实运行情况，而不是指官方公布数据。2014年初以来，中国宏观和微观数据出现大幅背离，2014Q1-2015Q4的GDP增速分别是7.3%、7.4%、7.2%、7.2%、7.0%、7.0%、6.9%、6.8%，宏观数据波动很小。但微观数据大幅下滑，其中，房地产投资累计同比增速从2014年初的19.3%，下降到2015年1-12月的1%，12月当月增速仅为-1.9%，下降了20多个百分点，出口增速从2014年的6%下降到2015年的-2.8%，下降了接近10个百分点。发电量、粗钢产量、铁路货运量等微观指标也明显下滑到负增长。我们怀疑真实的中国GDP增速可能已经在5-6%的区间。需求侧经济指标可能已经见底，房地产投资、出口增速等需求侧已经接近中期底部，但供给侧还没见底，产能出清、库存去化、杠杆去化还未大规模开展，短期经济下降压力仍大，经济将在底部进行调整。未来3-5年经济是L型，即由快速下滑期进入缓慢探底期。2、经济L型是一个弱平衡，能否L得住取决于做什么，可能有三种演变前景。当前产能出清和去杠杆压力还很大，未来中国经济的L型有三种演变形态：一是平滑过渡，类似于80年代中国台湾，边破边立，主动改革转型；二是深蹲起跳，类似于1973年前后的日本和1998年前后的韩国，先破后立，危机倒逼改革；三是蹲下去起不来，类似于拉美国家、东南亚，破而不立，危机后不改革转向民粹。中国未来将是哪一种形态，取决于改革和风险的赛跑。3、2016年中国出清和去杠杆压力大，需要面对。很多传统行业企业耗了这么多年可能熬不过去了，弹药已经打光了，供给侧出清的压力越来越大，体制的刚性约束所能兜住的时间是有限的。历史留给我们的时间窗口可能已经不多了，要有紧迫感和使命感。

来源：泽平宏观

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