在去年推出一系列措施逐渐收紧离岸人民币供给后，央行再抛新的流动性管理措施。

1月17日，央行下发《关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》，计划自1月25日起，对境外参加行存放在境内代理行等境内银行的境外人民币存款执行正常存款准备金率。德国商业银行驻新加坡经济学家周浩认为，新规的出台，短期可能有意提高离岸人民币（CNH）利率以提高做空人民币成本。

“香港从来没有实施存款准备金，（对离岸人民币征收存款准备金）作为央行的逆周期管理措施，主要影响跨境资金流动的规范，不影响香港本身银行体系的运作。”香港金融管理局（下称“金管局”）总裁陈德霖强调，香港作为人民币离岸中心，最重要的一个原则是跨境资金要遵守内地法规，在香港的资金则要遵守香港的规矩。

CNH流动性趋紧?

上周，CNH同业隔夜拆息一天之内飙升5倍至66.82%的历史高点，离岸人民币流动性骤然趋紧。市场担忧，央行对离岸人民币在境内清算行或代理行存放的资金征收存款准备金，可能令离岸人民币市场的流动性进一步紧缩。

“如果说央行征收存款准备金对于离岸人民币市场有任何影响，那可能就是不鼓励离岸银行减少在岸人民币资金，这反而会改善离岸人民币市场流动性。”法国兴业银行亚洲（除日本外）利率策略主管张淑娴对《第一财经日报》记者表示，但具体影响取决于离岸参与行使用原本存放于清算行的人民币资金的灵活度，以及从清算行传导至参与行的额外成本。

CNH同业隔夜拆息在上周二突然飙升后已经明显回落。根据财资公会的数据，1月18日隔夜拆息已经降至1.78%，其他时间段的拆息水平也有所下降，一周、两周、一个月、两个月及三个月期同业拆息分别回落至11.90%、12.75%、11.84%、10.64%和9.75%。

“离岸拆借利率已经基本回到正常水平，较长期间的拆借利率还比较高，不过随着市场平稳，也会回到正常水平。”中国银行（香港）有限公司副董事长兼总裁岳毅指出。

陈德霖表示，去年8月11日汇改以来人民币汇率出现了较大波动，最近一两周再度出现类似情况，当投资者对人民币汇率前景和走势感到不明朗时，自然会影响到他们对人民币资产的需求。“香港人民币存款资金池缩小，有时就会造成流动资金短缺，令同业拆息上升，”陈德霖强调，香港离岸人民币市场仍然顺畅运作，金管局也有备用流动资金安排，帮助银行在资金短缺时解决短时间支付能力。

根据新规，境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，执行境内代理行现行法定存款准备金率；港澳人民币业务清算行（中国银行（香港）和中国银行澳门分行）存放于中国人民银行深圳市和珠海市中心支行清算账户人民币存款、其他人民币业务清算行存放境内母行清算账户人民币存款参照执行。

香港财经事务及库务局局长陈家强表示，作为稳定人民币汇价的措施，从市场长远发展来看，央行对离岸人民币征收存款准备金有正面影响，从政策目标来看，香港发展人民币离岸中心的发展一直顺畅。

港元市场继续波动

离岸人民币市场的变动，不仅引发CNH银行间拆息的波动，也令港元汇率随之受到影响。经历本月初的剧烈波动后，离岸人民币对美元汇率已经企稳，但近期港币汇率则持续走弱。

“港币汇率的偏软有很多原因，有人民币汇率的变化，也有香港经济发展缓慢、房地产等资产价值受到美元加息的影响，令市场信心发生变化。”岳毅分析指，但香港仍是全球最大的离岸人民币中心，离岸人民币存款规模仍有8000多亿元，能够抵御资金外流的担忧并维护汇率的稳定。

香港实行联系汇率制，港元对美元汇率在7.75~7.85的区间内波动。1月18日早间，港元对美元汇率在亚洲时段持续偏弱，一度跌穿7.8，低至7.8003，为4年多来的低位。

陈家强解释称，美联储开始加息后，令港息和美息差距扩大，可能导致资金流走，因此近日港元汇率转弱是正常表现，政府并未发现有投机盘炒作港元汇率，市场无须过分担心。他补充称，若资金加快流出香港，可能令香港加息速度提快。

在港元对美元汇率走弱的同时，港元银行间拆借利率出现上升趋势。香港财资公会数据显示，香港3个月期香港银行间同业拆息（Hibor）上涨3个基点至0.44871%，为2010年7月以来最高。1个月期Hibor上涨4个基点至0.26752%，为2013年1月以来最高。张淑娴认为，近期市场对于人民币汇率的情绪变化是影响港币利率变动的主要原因，但银行间港元流动性仍然充足，并没有迹象显示银行体系流动性变紧。

“过去几年，我们有1300亿美元流入，随着利率正常化一定会有资金流出，港元利率会上升。”陈德霖指出，在香港货币发行制度下，香港利息的正常化有一个必经过程，过去流入香港的资金要逐步流走，在港元汇率触及7.85弱方兑换保证时，金管局就会入市卖美元并买入港元，这个做法就会让货币基础逐渐减少，令香港的利率上升贴近美息。他强调，香港具有充足资金，就算有大规模资金流走，香港的利息上升过程都不会太急速，市场不必过分担心。

离岸人民币汇率刚刚企稳，港币汇率便开始走弱，市场猜测有部分投机盘押注香港联系汇率制会发生改变，也有市场人士猜测离岸人民币空盘转向港元。陈德霖表示，港元外汇市场是一个完全自由开放的市场，有些参与者沽出港元是为对冲风险，有些则是纯粹炒卖，但无论市场参与者目的如何，金管局对于稳定港元汇率的决心和能力是毋庸置疑的，香港无意也没有计划改变现行的联系汇率制度。