期权用一小笔权利金控制一大笔名义市值，杠杆看起来很高。但这个杠杆不是免费的，代价有两个：一个是买方的权利金全额可能归零，一个是卖方的保证金要求。

先看买方。你花一笔钱买入合约，这笔钱就是全部成本，也是最坏情况。杠杆的意义在于，标的小幅波动就能让合约价格大幅变化，但方向反了，亏的也是同样的比例。所以买方的杠杆是「以小博大」，博不到就归零，没有中间状态。

再看卖方。卖方收权利金，但要交保证金。保证金不是一个固定数，它随标的价格、波动率、剩余时间变化，标的大涨大跌的时候，保证金要求会突然提高。这就是为什么有些卖方在行情剧烈时会被要求追加资金，拿不出来就只能被动平仓，而且往往平在最差的位置。

第三个代价是流动性。期权合约很多，但真正有成交的只有少数几个。你买了冷门合约，想平仓的时候可能没有对手方，只能挂在那里等，或者让价成交。杠杆放大了收益预期，也放大了这个流动性风险。

第四个代价是复杂度。股票只有一个价格，期权有价格、有波动率、有时间、有行权价，四个维度同时变化。判断对了一个维度不代表赚钱，这种复杂度本身就是成本。

还有一个常被忽略的成本：买卖价差。期权合约的买卖价差往往比标的宽得多，来回一次的成本可能占权利金的几个百分点。

做短线的人要把这个算进去，不然赚的价差还不够付点差。算不清楚的钱，最好不要碰，这句话在期权上尤其成立。

判断标准：算一算「如果标的反向波动百分之十，我的合约会变成多少」，算得出来再谈杠杆；算不出来，说明还没准备好。

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