做板块轮动的人常说「跟着强势板块走」，可强势怎么定义，各家说法不一。用相对强弱做因子，好处是把「强」变成一个可以计算、可以复现的数字，而不是盘感。

思路很直接：把每个行业指数的涨幅，减去同期基准指数的涨幅，得到超额涨幅；再对这个超额序列做一段时间窗口的累加或者均值，得到相对强弱分值；最后按分值排序，取前几名作为持仓候选，定期换仓。

落到 QMT 里，要处理四个环节。

第一，标的池。行业指数或者行业 ETF 都可以，关键是成分稳定、历史数据够长。用 ETF 的好处是能直接交易，不用另找标的；缺点是部分行业 ETF 上市时间短，回测区间会被压缩。

第二，时间窗口。窗口太短，因子被短期波动带偏，换手率飙升；窗口太长，轮动信号滞后，错过转折。常见做法是同时算两个窗口，短的做触发，长的做过滤，两者同向才动手。

第三，调仓频率。周频和月频是主流。周频对交易成本更敏感，月频更稳但反应慢。建议先用月频把流程跑通，再考虑缩短。

第四，基准选择。用宽基指数做基准，得到的是相对全市场的强弱；用行业等权组合做基准，得到的是行业之间的相对强弱。两者的经济含义不同，别混用。

还有一个容易忽略的点：板块轮动因子的收益高度依赖市场是否处在结构性行情里。单边普涨或者普跌的阶段，轮动几乎没有超额，回测里这些区间会把整体结果拉平。做归因时按行情类型分组统计，比只看总收益有用得多。

判断标准：因子跑出来的换手率和持仓集中度是否在你可承受的范围内，比它回测多好看更重要。

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