做ETF套利，先把申赎费用这事弄明白，不然白忙

做ETF套利的人，最容易犯的错就是只盯着二级市场的佣金。买卖佣金确实要谈，但真正做大一点规模之后你会发现，一级市场申购赎回的费用才是大头。今天把这事儿掰开讲清楚，看完你就知道该往哪儿使劲了。

先说清楚一个概念：很多ETF本身是不收申购费、赎回费的，这一点跟场外基金不一样。但是，不收基金公司的费，不等于不收别的费。你通过券商发申赎指令，券商柜台要收申赎佣金；实物申赎涉及一篮子股票过户，交易所要收过户费；碰到跨境ETF或者成分股缺券，还有现金替代的结算差额。这几项加起来，才是申赎环节的完整成本。

那这些费用大概是多少？各家差别很大。要是碰上需要反复申赎的套利策略，这个成本直接决定策略生死。

还有更隐蔽的。过户费费率极低，但成分股几十上百只，叠加起来也是钱；跨境ETF的现金替代，结算价差能吃掉你大半个点的预期收益。很多人回测赚得好好的，实盘一跑就亏，亏就亏在这些"看不见"的成本上。

所以第一个认知是：申赎费用不是小数字，它是套利策略能不能成立的前提条件。同样的价差，别人成本千分之零点五，你成本千分之二，机会是他的你敢接吗？不敢。久而久之，成本低的吃肉，成本高的连汤都喝不上。

第二个认知是：这些费用不是死的，是可以谈的。交易所收的规费那部分没法动，但券商收的申赎佣金、最低收费标准，弹性很大。券商内部对不同客户有不同的费率政策，默认给你的是标准价，你主动申请，才有折扣价。市场上确实有客户谈到一折甚至直接0的案例，尤其是资金量大、交易频繁、准备长期合作的客户，券商很愿意用费率换粘性。

最后一个认知：低费率要放在"全口径成本"里看。别光顾着申赎费打折，结果买卖佣金还是高，量化软件另收费，到账还特别慢。真到对比的时候，把所有成本列成一张表，总成本低的那家才是赢家。关于怎么谈、找谁谈、拿什么谈，后面几篇细说。先把账算明白，你才知道自己一年到底白送了多少钱。

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