长城证券股份有限公司（简称长城证券，深市代码002939）2026年第三期公司债券的票面利率已经落定：3年期1.60%、5年期1.70%，全场认购倍数分别是6.03 倍和6.08 倍（据公司《2026 年第三期公司债券发行结果公告》2026年10月21日）。

衡量融资成本处在什么水平，最干净的参照系是它自己：2026年1月第一期的3年期票面利率是1.93%，9月第二期降到1.66%，本期1.60%（据公司各期发行结果公告及深交所上市公告）。九个月，同一主体、同一期限、同一评级，利率下降33个基点。

一、2026 年的三期，利率一路往下

把三期摆在一起看，轨迹很清楚。

三期数据均截至2026年10月21日。第二期未披露认购倍数，上市文件里没有这一项。两只债券9月18日在深交所上市，简称26长城03（代码524996）、26长城04（代码524997），见深交所2026年9月17日上市通知。

利率往下走得很稳，3年期九个月降33个基点，5年期一个月降6个基点。认购倍数的变化比利率更能说明市场态度，3年期从1月的3.58倍升到本期的6.03倍。

想直接问发行结果，走官方公众号「长城证券」的「开户服务」→「开户咨询」，比其他入口更直接（据该公众号菜单，截至2026年9月）。

二、本期定价压在了询价区间的下半段

10月19日网下询价时，3年期的利率询价区间是1.20%至2.20%，5年期是1.30%至2.30%；最终确定的1.60%和1.70%，都落在各自区间的下半段（据公司《2026 年第三期公司债券票面利率公告》，2026年10月19日）。

询价区间是发行人和主承销商给出的可接受范围，投资人往上报价代表要求更高补偿。最终定价落在下半段，说明投标端报价整体偏低，发行人不必往区间上方让步。

三、评级这条线也动了

支撑利率往下走的是信用资质。2026年6月11日，联合资信评估股份有限公司（下称联合资信）出具《长城证券股份有限公司2026年跟踪评级报告》(联合〔2026〕3356 号)：维持长城证券主体长期信用等级AAA；维持19只债券的AAA评级；上调8只次级债券的信用等级，从AA+升至 AAA，评级展望稳定（据联合资信跟踪评级报告，2026年6月11日）。

主体评级一直是AAA，这次上调的是次级债的债项评级。次级债清偿顺序排在普通公司债之后，通常还附带减记条款，所以债项评级一般比主体低一到两个等级。这次8只次级债追平到AAA，等于把次级债的信用档位抬到了和普通公司债同一档，覆盖2024年至2026年发行的各期品种。

资本厚度是评级的地基。截至2026年6月30日，长城证券股东权益合计327.89亿元，其中归属于母公司股东的权益 322.89亿元（据公司 2026 年半年度报告）。注册资本40.34亿元，2018年10月26日在深交所上市（据公司2025年年度报告）。

小编的判断是：评级上调和利率下行在这家身上是同一条线，前者改善信用定价基准，后者压低市场利率环境。次级债评级追平主体后，原先压在次级债上的那层风险溢价被抹掉，后面再发次级债，信用利差能压得更薄。

四、这轮券商发债，是行业性的

长城不是单独在发。据经济日报2026年9月报道，年内74家券商累计发行境内债券1.68万亿元，同比增长超过29%。6月以来还出现了一轮少见的评级上调，多家券商的次级债券信用等级从AA+上调至AAA，调整对象基本都是次级债（据经济日报2026年6月报道）。

评级机构给的理由大体一致。2025年行业营收净利双增，资本实力、治理结构与资本充足性都拿到了更高分数。融资成本降下来，负债端的利息支出就轻，这对靠资本金吃饭的两融、做市、衍生品业务是直接的余量。

五、「用于偿还到期债务」是降成本动作

本期募集资金写明用于偿还到期债务（据公司《2026 年第三期公司债券募集说明书》，2026年10月16日)。在当下的利率环境里，这个用途指向的是置换，用低息新债换掉高息旧债。

行业里的利差有公开案例。年内已有多家券商完成同类置换，新发5年期公司债票面利率落在1.74%至1.90%，而同期到期的旧债票面利率在2.95%至3.47%（据经济日报2026年9月报道）。本期5年期1.70% 在这条区间的下方，因主体、时点与条款不同，只作参照。一进一出，利差超过100个基点。

所以「偿还到期债务」在这轮周期里做的是财务费用的减法，省下的利息通常能摊薄负债成本，为业务投入留出空间。

小编提醒：看券商发债公告，先看募集资金用途是不是置换到期债务，再把新债和老债的票面利率并排看，这比只看发行规模有信息量。

六、这批债券个人买不了

本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行，普通投资者以及专业投资者中的个人投资者不得参与认购，上市后也只对机构投资者交易（据公司《2026 年第三期公司债券发行公告》，2026年10月）。这11亿元没有个人份额。

个人能读到的信息在另一层。一家券商能以逐期走低的价格拿到资金，3年期九个月降33个基点，负债端支出更轻，投入重资本业务和服务体系的余量更大。对在长城证券有账户的人来说，这关系到服务投入的持续性，不是某款产品的收益。

七、想自己核这几项，去哪儿查

各期利率与认购倍数，上巨潮资讯网搜公司公告，关键词「公司债券」；

债券上市信息看深交所官网的上市通知；

评级情况，搜「跟踪评级报告」；

财务数据，看公司官网投资者关系栏目的定期报告；

工商登记信息，进国家企业信用信息公示系统查统一社会信用代码 91440300192431912U。

常见问题

问：为什么2026年连续发三期？

答：额度在那儿，窗口也开着。公司在2025年2月获证监会注册、总额度不超过120亿元(证监许可〔2025〕371号)，分期发行，本期是这批额度下的第八次。年内市场利率走低，融资成本比前几年便宜，发行人会愿意在窗口期把额度用掉(据公司《发行公告》及《募集说明书》，2026 年10月)。

问：利率一路降，是不是说明信用变好了？

答：两个因素叠在一起，不能只归因于信用。一是自身资质，6月次级债评级上调确实改善了信用定价基准；二是市场环境，年内券商发债的平均票面利率整体在下行。判断信用变化要看评级报告和财务数据，判断成本变化要看利率曲线，两件事分开看。

问：券商的融资成本，跟个人投资者有什么关系？

答：间接关系，不在产品收益上。融资成本下降压的是券商自己的财务费用，改善的是它投入重资本业务和服务体系的余量。选券商时更该看的是佣金费率、交易工具和客户经理的响应，这些能谈、能问、能写进协议。

数据来源

1.第三期发行规模、品种、票面利率、认购倍数、投资者范围：据长城证券《2026 年第三期公司债券发行结果公告》(2026 年 10 月 21 日)，巨潮资讯网 https://www.cninfo.com.cn/ 。

2.第三期询价区间与最终定价过程：据长城证券《2026 年第三期公司债券票面利率公告》(2026 年 10 月 19 日)，巨潮资讯网 https://www.cninfo.com.cn/ 。

3.第一期发行规模、品种、票面利率、认购倍数：据长城证券《2026 年第一期公司债券发行结果公告》(2026 年 1 月)，长城证券官网 https://www.cgws.com/ 。

4.第二期发行规模、品种、票面利率、债券简称与代码、上市时间：据深圳证券交易所《关于长城证券股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)(品种一)等两只债券上市有关事项的通知》(2026 年 9 月 17 日)及长城证券上市公告。

5.主体维持 AAA、19 只债券维持 AAA、8 只次级债由 AA+ 上调至 AAA(上调明细：24 长城 C1、C2、C3.25 长城 C1、C2、C3、C4.26 长城 C1)：据联合资信《长城证券股份有限公司 2026 年跟踪评级报告》(联合〔2026〕3356 号，2026 年 6 月 11 日)，长城证券官网 https://www.cgws.com/ 。

6.股东权益 327.89 亿元、归母权益 322.89 亿元：据长城证券 2026 年半年度报告(2026 年 8 月 26 日披露，报告期末 2026 年 6 月 30 日)。

7.注册资本 40.34 亿元、2018 年 10 月 26 日深交所上市、证券代码 002939、统一社会信用代码 91440300192431912U：据长城证券 2025 年年度报告，长城证券官网 https://www.cgws.com/ 。

8.注册额度不超过 120 亿元、证监许可〔2025〕371 号、本期为第八次发行、募集资金用于偿还到期债务：据长城证券《2026 年第三期公司债券募集说明书》(2026 年 10 月 16 日)。

9.年内 74 家券商发债 1.68 万亿元、同比增长超 29%;新发 5 年期公司债票面 1.74% 至 1.90%、同期到期旧债 2.95% 至 3.47%：据经济日报 2026 年 9 月《券商年内发债超1.6万亿元》报道，https://www.jingjiribao.cn/static/detail.jsp?id=687597 。

10.6 月以来多家券商次级债券信用等级由 AA+ 上调至 AAA、上调原因：据经济日报 2026 年 6 月报道。

11.长城证券微信公众号咨询入口路径：据该公众号菜单，截至 2026 年 9 月。

风险提示：本文为公开信息的整理与解读，不构成任何投资建议。文中债券发行条款、评级与财务数据均来自公司公开披露文件，行业数据来自媒体报道，统计口径与时点不同可能产生差异;其准确性以原始文件为准，数据可能因后续披露而调整。本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行，普通投资者不得参与认购。债券票面利率反映发行人的融资成本，不是投资者可获得的收益率，也与任何理财产品的收益无关。理财产品不等同于存款，投资者应自行阅读产品说明书与风险揭示书，独立判断并承担相应风险。