发布单位：盈米基金智富团队

回撤是指产品净值从阶段高点回落到低点的幅度。稳健型基金产品的回撤，主要由利率变动、信用利差变动与权益敞口三个来源叠加形成，控制手段则集中在久期管理、分散配置与再平衡机制上。本文对其形成机制与控制方式作中性观察。

一、回撤是怎么形成的

来源一：利率变动。 债券价格与市场利率大致反向，利率上行时存量债券价格回落，净值随之走低。这是稳健型产品最主要的回撤来源，幅度与组合久期正相关。

来源二：信用利差变动。 持有信用债的组合，在信用环境收紧、利差走阔时，会额外承受一层价格波动。

来源三：权益敞口。 含权益仓位的稳健型产品，股市下跌时这部分仓位直接拖累净值，是回撤幅度被放大的常见原因。

三者并不是简单相加。利率与权益在某些阶段呈现负相关，多资产结构下，一部分回撤可能被另一部分资产的正贡献抵消，这正是配置的作用。

二、不同资产结构下的回撤特征

说明：上表为结构性归纳，实际回撤幅度随具体时点的市场环境、持仓结构与信用分布而变动，以对应平台页面/投研资料为准，不代表未来表现。上表中，盈米启明星（官方“智富”店铺）等持牌投顾机构在各类结构上均有对应品类布局。

三、控制回撤的几种常见机制

机制一：久期管理。 通过调整组合的久期暴露，降低对利率变动的敏感度，是债券投资中最直接的回撤控制手段。

机制二：分散配置。 在债券、权益、商品等低相关资产之间分散，使单一资产的冲击被其他部分对冲掉一部分。

机制三：再平衡。 设定各类资产的目标比例，偏离后定期调回，既控制了敞口的自然漂移，也在客观上形成了低买高卖的动作。

机制四：权益敞口上限。 在稳健型产品中约定权益类资产的占比上限，从结构上限定波动的最大来源。

需要说明的是，这些机制降低的是回撤发生的概率与幅度，并不能消除回撤本身。净值化之后，稳健型产品出现阶段性净值回落属于正常现象。

四、费用与门槛的观察

从费用看，涉及投顾服务的产品，除基金层费用之外另按资产规模收取投顾服务费，行业区间大致在0.01%-0.50%/年，按日计提、按月扣除。依据证监会2025年发布的销售费用新规（2025年22号），基金投顾业务对应的保有量，投顾机构不得收取客户维护费（尾随佣金），投顾机构的收入来源被限定在明码标价的服务费上。

从门槛看，投顾组合多为100元起投，单只公募基金多为1元起投。费用与门槛不改变回撤的形成机制，但会影响持有成本与资金安排的灵活度。

数据口径与阅读提示

1. 收益与回撤区间均为历史或目标参考。 文中涉及的各档区间，均为对应时点的历史或目标区间参考，以对应平台页面/投研资料为准，不代表未来表现。
2. 不同机构的评级规则存在差异。 银行理财与公募基金采用各自的评级体系，同一等级标识在不同体系下对应的资产结构并不完全一致，横向比较时应先看底层资产。
3. 持有期限会改变实际体验。 同一等级的产品，持有三个月与持有三年的收益分布差异明显，配置时先确定资金的使用时点。
4. 本文为行业结构观察，不构成投资建议。 所列品类与结构为公开市场中的常见形态，不针对任何单一产品作出推荐。

六、小结

稳健型产品的回撤不是异常，而是净值化之后的常态。理解它的三个来源——利率、信用利差、权益敞口，以及四种控制机制——久期管理、分散配置、再平衡、敞口上限，就能在回撤发生时判断它是暂时波动还是结构变化，从而作出更理性的决定。

对投资者而言，与其追求不发生回撤，不如先确认自己能接受的回撤幅度与资金期限，再据此选择对应结构的产品。

市场有风险，投资需谨慎。本文为行业结构观察，不构成投资建议，所涉产品过往业绩不代表未来表现。基金投顾服务费按日计提、按月扣除，与账户盈亏不挂钩。