评估一个量化策略的好坏，不能只看收益率，更要看风险调整后收益。本文详细解释三个最核心的风险指标：夏普比率、最大回撤、卡玛比率，以及如何利用它们筛选策略。

夏普比率（Sharpe Ratio）：衡量每单位波动风险能获得多少超额收益。计算公式 (Rp - Rf) / σp，其中Rp为策略年化收益率，Rf为无风险利率（通常取2.5%），σp为收益率年化标准差。夏普比率越高，说明策略在承担相同波动下获得更高收益。一般标准：夏普<1 不合格，1-2 良好，2-3 优秀，>3 极优秀。注意，夏普比率假设收益呈正态分布，对于有极端收益的策略可能失真。

最大回撤（Maximum Drawdown）：指策略净值从最高点下跌到最低点的最大幅度。例如，净值从1.5跌到1.0，回撤33%。最大回撤直接关系到投资者的心理承受能力和爆仓风险。一个年化收益30%但最大回撤40%的策略，实盘很难坚持。通常要求最大回撤不超过目标收益的一半。连续回撤时间也是重要指标（回撤恢复天数）。

卡玛比率（Calmar Ratio）：年化收益率除以最大回撤。例如年化20%，最大回撤10%，卡玛比率2。卡玛比率比夏普更直观地反映“每承担一单位回撤风险能获得多少收益”。通常要求卡玛比率大于1，优秀策略大于2。

其他指标：索提诺比率（只考虑下行波动率）、波动率（风险绝对值）、胜率与盈亏比、偏度与峰度。

在回测报告中，不要只看最终净值曲线。要检查最大回撤发生的时间段，分析当时市场环境，判断策略是否在极端行情下崩溃。同时，计算滚动12个月的夏普比率，观察稳定性。如果夏普比率逐年下降，说明策略正在失效。

QMT和PTrade的回测报告都会自动计算这些指标。投资者应学会解读。国金证券量化终端10万资金即可开通，提供专业风控分析工具。同时，两融全线上办理，使用杠杆时，回撤会按杠杆比例放大，需更加谨慎。量化社群中经常讨论各策略的夏普比率和回撤表现，可作为参考。