天士力：工业增速放缓，生物药布局加快

　　天士力发布三季报， 1-9 月公司实现营业收入和归母净利润分别为 93.8 亿和12.2 亿，分别同比增长 1.85%和 6.88%。其中单 3 季度公司收入和归母净利润分别增长 1.4%和-1.8%， 每股收益 1.14 元，我们点评如下：

　　投资要点：

　　工业增长放缓，受大环境影响

　　前 3 季度公司工业和商业分别实现收入 46 亿和 47 亿元，分别同比增长 4.19%和-1.19%。 工业增长的放缓与整个医药行业环境有较大关系，商业同比负增长主要由于公司主动对商业业态进行了优化，减少了药品调拨业务，加强了医院等终端销售。 从毛利率看，工业和商业都有一定提升，其中工业毛利率提升了 1.27 个百分点，达到 71.95%；商业毛利率在业态优化背景下毛利率提升了 1.56 个百分点，达到 7.43%。 费用方面，除管理费用有超过 20%的较高增长外，销售费用个位数增长(5.6%)，财务费用也得到了很好控制，同比负增长(-8.6%). 从半年报的管理费用细分看，增长比较快的是研发费用(30.7%) 和员工薪酬(31.6%) 细分科目，业务招待费等有较明显控制，出现了较大的负增长。