摘要：2026年开年以来，国内经济延续“内需偏弱、外需韧性、生产淡季不弱”的分化特征。政策端持续发力，财政与货币协同增强，支撑生产与投资；海外方面，美国经济高位运行但内生动能未再强化，叠加美联储主席人选不定、中东局势紧张等因素，全球风险偏好降温，避险情绪升温。本文结合近期高频数据与政策动态，对当前宏观形势进行梳理与展望。

一、国内经济：分化中见韧性

1. 消费受春节错位影响，整体偏弱

受2026年春节时间较晚影响，居民出行与文娱消费热度低于去年同期。截至1月24日，地铁客运量同比增长4.2%，但国内执行航班数同比下降3.4%，电影日均票房收入同比下降15.0%。消费复苏仍受居民收入预期与信心制约，短期难现强劲反弹。

2. 外需保持韧性，出口延续强势

港口货物与集装箱吞吐量同比分别增长6.2%和7.5%，中国出口集装箱运价指数环比上涨7.0%，显示外需仍具支撑。尽管波罗的海干散货指数（BDI）环比回落，但同比增幅达85.8%，反映全球大宗商品贸易活跃。出口韧性成为近期生产端“淡季不弱”的重要拉动力。

3. 生产端表现强势，政策与出口双重支撑

高炉、电炉、PTA及炼油开工率均环比上升，其中高炉开工率维持在78.9%的高位。政策前置、出口订单饱满以及春节错位带来的生产节奏调整，共同推动工业活动在传统淡季保持较高强度。汽车半钢胎开工率略有回落，反映消费制造业仍面临“反内卷”调整压力。

4. 价格走势分化，CPI温和PPI回调

• CPI：猪肉价格边际回暖，蔬菜受寒潮影响上涨，鸡蛋价格在供需改善下持续上行。整体看，食品价格波动仍受季节性因素主导，核心通胀保持温和。
• PPI：原油价格震荡运行，有色、黑色系商品价格普遍回调。铜、铝价格回落与市场对AI需求预期的修正有关，钢铁产业链在冬储结束后进入博弈阶段，价格短期承压。

二、政策动态：财政货币协同发力，聚焦“两新”与民生

1. 财政政策进入全面实施期

2026年首批936亿元超长期特别国债（设备更新）资金已下达，叠加此前625亿元消费品以旧换新资金，“两新”政策累计下达超1500亿元。资金直达地方与项目，支持工业、能源、教育、医疗等领域约4500个项目，预计拉动总投资超4600亿元。一般债与专项债发行同步提速，体现财政支出前置特征。

2. 货币政策保持宽松，协同财政发力

央行近期通过MLF与买断式逆回购合计净投放约1万亿元流动性，释放明确维稳信号。央行行长潘功胜指出“降准降息仍有空间”，并强调“逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用”。一季度有望实施50BP降准，全面降息则需观察外部环境、就业与市场稳定情况。

3. 结构性政策持续加码

财政政策明确向“新质生产力”“投资于人”等领域倾斜，近期推出消费贷贴息、担保支持等文件，并与货币政策形成高效协同。全国范围内启动中度以上失能老年人养老服务消费补贴，体现“民生导向”政策进一步落地。

三、海外形势：经济高位震荡，风险偏好降温

1. 美国经济数据强劲，但内生动力未强化

2025年三季度GDP终值环比增长4.4%，为近两年最快；核心PCE通胀维持在2.8%，就业市场仍显韧性。然而制造业与服务业PMI均低于预期，显示经济增长动能边际放缓。

2. 美联储主席人选悬疑，政策路径不确定性上升

贝莱德高管里克·里德尔成为热门人选，其政策立场更侧重就业与金融条件，对通胀容忍度较高。若其上任，可能放缓缩表节奏，对市场流动性构成潜在影响。

3. 地缘风险升温，避险情绪攀升

美国对伊朗采取新一轮制裁与军事调动，中东局势再度紧张。同时，美国在格陵兰岛问题上的政策反复，加剧市场对其外交政策稳定性的担忧。避险资金加速流向贵金属，金银价格连续数周上涨，白银突破100美元/盎司，黄金逼近5000美元/盎司。

4. 全球资金流向：撤离风险资产，拥抱避险资产

美元走弱背景下，资金从权益市场流出，转向黄金、白银等避险资产。美欧关系摩擦与中东风险叠加，推动全球风险偏好明显降温。

四、总结与展望

当前国内经济呈现“生产强、消费稳、外需韧”的结构性特征。政策端已进入密集实施阶段，财政与货币协同增强，有望在春节后进一步提振内需。海外环境复杂多变，美国政策不确定性上升与地缘冲突加剧，可能通过金融市场与贸易渠道传导至国内。

风险提示：

1. 国内政策落地效果不及预期，消费者信心恢复缓慢；
2. 海外地缘冲突升级，全球供应链再度受阻；
3. 美联储政策转向节奏超预期，引发跨境资本波动。

展望：2026年一季度，在政策发力、外需韧性与库存周期渐起的共同作用下，中国经济有望保持平稳运行。后续需密切关注春节后消费复苏强度、房地产政策调整以及海外货币政策与地缘政治演变。

（本文基于公开数据与政策信息整理，仅供参考，不构成投资建议。）