收购宁波诺依克电子100%股权，进军汽车电子控制

　　事件：公司与宁波诺依克及其股东黄浩黄颖莺签订了《股权收购框架协议》，拟以现金1亿元收购转让方持有的诺依克 100%股权。

　　(1)收购标的诺依克的业绩承诺为2015-2017年净利润不低于380万，1100万，1700万。超过业绩承诺20%奖励给对管理团队；超过10%部分奖励给原控制人黄浩黄颖。我们认为，此次灵活渐进式的激励方式能有效激发原管理团队的积极性。

　　(2)诺依克是国内主机厂OCV/VVT总成供应商、国家高新技术企业，主营业务为汽车可变气门正时技术VVT系统(相位调节器和OCV阀)总成业务的研发生产和销售。

　　(3)诺依克业务领域与公司齿轮业务同属汽车动力总成系统，在营销渠道、市场拓展、研发体系等方面有较强的互补性，便于公司进一步拓展汽车电子控制业务。

　　(4)公司的VVT产品未来市场空间巨大，原因有3点：1、行业大方向是单VVT向双VVT的产品结构升级(提高燃油利用率&节能减排)；2、自主品牌份额提高以及进口替代；3、公司技术过硬，有明显的研发优势。我们认为，诺依克的VVT产品有望迎来爆发式增长，我们预计2015年我国VVT产品的市场容量是55亿元。

　　(5)盈利预测：公司主业齿轮业务发展符合高端进口车型关键零部件国产化趋势。预计明年起，公司在建工程转固的折旧计提结束，三项费用将明显下降，我们预计2015/16/17年的EPS为0.58/0.73/0.91元，对应PE为28/22/18X.

　　同时，未来我国使用VVT系统的乘用车车型将会增加至80%以上，其中使用双VVT系统的车型比例将可达到50%，我们看好诺依克的发展前景，故维持 “买入”评级。