立讯精密：Apple与USB-C业务将带动增长

　　类别：公司 研究机构：元大证券股份有限公司 研究员：王登城 日期：2015-10-20

　　初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币39元，隐含30% 上涨空间：本中心看好立讯精密，系因预期公司将由现有客户处提高接单比例并取得新订单，且亦可能赢得新客户。此外，我们认为立讯精密因具备先行者优势，在2016/17年消费电子采用Type-C接头趋势中有望获益。立讯精密预期毛利率将提升且费用有望减少，系因 1) 营收规模增加；2) 公司于新领域的投入有进展；3) 生产自动化改善。本中心目标价人民币39元，系根据35倍2016年预估每股收益人民币1.12元推估而得，目标倍数位于中国连接器产业市盈率平均区间32-41倍的中点。

　　Apple业务占总营收三分之一：立讯精密为Apple Watch无线充电器唯一供货商，且立讯精密预期2016年的新一代Apple Watch销售量将优于目前版本。身为iPhone lightning连接线的三家供货商之一，立讯精密有可能成为下一代iPhone的主要供货商。立讯精密预估2016年lightning连接线营收将实现同比双位数增长。我们估计2015年Apple业务将贡献近人民币35亿元营收，占总营收的35%。立讯精密预估Apple未来将贡献总营收的三分之一。

　　USB-C将成2016/17年新增长动能：由于Skylake支持Type-C连接器，市场预期2016年新款接头在消费电子产品上的渗透率将迅速增长。此外，欧盟亦计划由2017年起，所有移动产品均采用统一规格充电器。由于立讯精密为最早取得USB-C连接线组装认证(此外，子公司宣德 (5457TT))为取得USB-C连接器认证的制造商)，已经成为国际客户的主要供货商之一。我们估计Type-C连接器将在2016年贡献约人民币8亿元营收。