双节期间及节后，雨天不断，煤炭供给受到影响，大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，共同支撑煤价走强。

反内卷持续推进

2025年政府工作报告中强调要整治内卷式竞争，行业内“反内卷”、去产能行动已开启。在各行业“反内卷”的背景下，煤炭行业产业端政策也陆续出台。2025年7月10日能源局发布《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，正式开始对煤炭行业开启查超产。

周期弹性

当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。

稳健红利

从中报数据看，即便在2025年盈利整体承压的背景下，多数煤企依然保持了较高的股息率；尽管行业利润同比大幅下滑，并未动摇煤企分红意志，仍有6家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模241.3亿元，基本延续了2024年中7家公司分红趋势，企业分红意愿与频次实现跨越式提升。在近期外部扰动加剧背景下，煤炭板块基于良好的红利避险属性，韧性凸显。

利好消息

煤价上涨超预期，反内卷政策力度超预期，行业内整合加快，市场风险偏好下降。

风险提示

经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。

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