创新药审批周期缩短至 12 个月，医保商保双支付体系成型，商保支付占比突破 15%。研发费用加计扣除比例提升，医保数据开放助力临床研发，政策全链条支持创新生态。

特别声明：以下内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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第一家：百济神州（688235）：国际化龙头 “盈利拐点标的”

核心逻辑：泽布替尼全球销售额持续放量，CDK4 等实体瘤管线陆续读出 POC 数据，预计 2025 年实现全面盈利。近期与 Royalty Pharma 达成 8.85 亿美元 BD 交易，国际化布局再提速。

成长性：海外营收占比达 58%，上半年管线推进带动订单增长，机构预测全年营收增速超 40%，全球化竞争力获外资认可。

主营业务：聚焦肿瘤创新药研发，核心产品包括泽布替尼、帕米帕利，覆盖血液瘤与实体瘤领域，构建 “自研 + 合作” 全球化管线矩阵。

第二家：恒瑞医药（600276）：国产龙头 “商业化加速者”

核心逻辑：创新药国内销售进入放量周期，PD-1 抑制剂等主力产品医保放量明显。国际化 BD 质量持续提升，海外权益授权打开增长空间。

成长性：上半年创新药收入占比超 45%，研发管线中 17% 为 FIC/BIC 项目，同比提升 4 个百分点，扣非净利润同比减亏收窄。

主营业务：以抗肿瘤药、麻醉药为核心，覆盖创新药全产业链，核心产品包括卡瑞利珠单抗、甲磺酸阿帕替尼，引领国产创新药升级。

第三家：科伦博泰（688357）：ADC 赛道 “全球潜力股”

核心逻辑：SKB264 国内进入商业化元年，TKI 耐药适应症三期数据优异，差异化 ADC 管线受全球关注。多次达成重磅 BD 交易，国际化进程加速。

成长性：上半年 ADC 相关订单同比增 65%，新产能落地后商业化能力提升，机构预测全年营收增速超 50%，成为 ADC 领域标杆企业。

主营业务：专注 ADC 等新型抗肿瘤药物研发，核心产品包括 SKB264、SKB258，覆盖乳腺癌、肺癌等适应症，构建 ADC 技术护城河。

第四家：信达生物（01801.HK）：双抗 + ADC “出海先锋”

核心逻辑：IBI363 在冷肿瘤治疗中表现优异，有望成为重磅出海产品。与罗氏达成 10 亿美元 ADC 合作，全球化管线持续拓展。

成长性：2024 年产品收入超 82 亿元，同比增 40%，剑指 2027 年 200 亿元收入目标，多个早期管线即将读出 PoC 数据。

主营业务：聚焦肿瘤与自免领域，核心产品为达伯舒、达攸同，布局双抗、ADC 等前沿技术，形成 “研发 + 商业化 + 国际化” 闭环。

第五家：智翔金泰（688443）：双抗新药 “商业化新兵”

核心逻辑：全球首个狂犬病双抗 GR1801 获 NDA 受理，与康哲药业达成合作，获首付款 1.1 亿元，里程碑付款至高 5.1 亿元。14 款在研产品覆盖肿瘤与自免领域，自主研发能力突出。

成长性：首款产品赛立奇单抗实现销售，上半年营收 5439 万元，同比大幅增长，合作落地加速商业化进程，业绩进入释放期。

主营业务：专注抗体药物全产业链研发，核心产品包括狂犬病双抗、破伤风单抗，聚焦感染性疾病与自身免疫病治疗领域。

第六家：康方生物（9926.HK）：双抗技术 “全球领跑者”

核心逻辑：PD-1/CTLA-4 双抗 AK104 成为肿瘤免疫治疗新标准，响应率提升至 72%，毒副作用降低 30%。ESMO 大会将披露最新临床数据，管线价值待重估。

成长性：双抗产品商业化收入同比增 80%，海外合作即将进入收获期，新增适应症陆续获批，推动营收持续高增。

主营业务：以双特异性抗体为核心技术，核心产品包括卡度尼利单抗，覆盖肺癌、肝癌等多瘤种，构建全球领先的双抗管线。

第七家：药明康德（603259）：CXO “全链赋能平台”

核心逻辑：TIDES 等核心业务高增长，在手订单充足，上调全年业绩指引。加速全球产能建设，受益创新药研发外包需求复苏。

成长性：上半年营收同比增 18%，CDMO 业务因商业化项目驱动订单高增，全球客户合作粘性增强，产能利用率维持高位。

主营业务：提供从药物发现到生产的全链条 CXO 服务，核心业务涵盖小分子药研发、生物药 CDMO，服务全球创新药企。

第八家：迪哲医药（688192）：精准医疗 “海外突破者”

核心逻辑：舒沃替尼海外获批在即，四代 EGFR 抑制剂 DZD6008 展现优异 POC 数据，差异化 BTK 双靶药物进展领先。聚焦肺癌等高发瘤种，临床价值突出。

成长性：上半年研发投入强度保持行业前列，海外临床推进顺利，预计年内新增 2 项适应症申请，商业化版图逐步扩大。

主营业务：专注恶性肿瘤与自身免疫病精准治疗，核心产品包括舒沃替尼、DZD6008，以全球未满足需求为研发导向。