今天的市场，再次让不少投资者感受到了寒意。三大指数集体回调，创业板指领跌，前期热门板块大幅回调，恐慌情绪悄然蔓延。放眼全球，贸易纷争的阴霾似乎重现，美股也应声下挫，全球资本市场再次被不确定性笼罩。

相似的场景，不禁让人回想起几个月前的那次剧烈调整。历史会简单重演吗？这次该如何应对？

这一次调整有何不同？

投资中最忌讳“经验主义”。虽然同为外部冲击引发的波动，但当前的市场环境与4月初相比，已悄然发生了几处关键变化。

其一，市场预期已变，恐慌烈度减弱。4月时，贸易摩擦升级超出市场预期，导致了无差别的快速杀跌。而如今，大家对这种“威胁-谈判”的博弈模式已有心理准备，虽然市场同样下跌，但代表恐慌程度的美股VIX指数远低于4月峰值，这表明市场情绪虽有波澜，但并未陷入极端非理性状态。

美股VIX指数远低于4月峰值

其二，估值位置更高，容错空间变小。经过几个月的上涨，无论美股还是A股，主要指数的估值水平都已显著抬升。4月的反弹始于估值“黄金坑”，而当前市场整体位于近五年的相对高位。这意味着，单纯指望“V型反转”和盲目“抄底”的策略，将面临更大的不确定性。

标普500估值位于近五年的相对高位

沪深300估值位于近五年的相对高位

其三，增长逻辑生变，驱动力正由外转内。前期全球资产的上涨，很大程度上依赖于海外流动性宽松的预期。而在此次震荡中我们看到，银行、煤炭等与内需和宏观经济紧密相关的板块相对抗跌。这说明，市场的关注点正在高低切，从“跟随外部”转向“挖掘内部”，寻找由国内政策与内需复苏带来的确定性。针对四季度高低切，我们曾在9月初专门做过分析提醒。（点击阅读）。

煤炭行业连续4个交易日资金净流入

银行连续两日净流入超20亿

总而言之，这次调整更像是一次在更高估值水平上的“压力测试”，市场在消化短期利空的同时，也在进行一场深刻的动能切换。简单的“买入并持有”或激进的“抄底博反弹”，可能都不是最优解。

如何应对此次调整？

心态上，接受波动，放弃 “精准预测”。我们要知道，市场里短期的巨幅波动几乎是无法避免的“必修课”。试图精准预测每一次涨跌，对绝大多数人而言，都是一项不可能完成的任务。

更重要的是，短期外部冲击往往不会扭转市场长期趋势，只会阶段性改变运行节奏。市场恐慌期反而可能孕育新的买入机会，为聪明的投资者创造超额收益。与其纠结 “明天涨不涨”，不如聚焦 “长期要不要配”。

策略上，靠多元配置抗风险。依旧是文章里反复提到的“适配”原则，建立与自身风险承受能力、投资周期完全匹配的多元资产配置组合。

对于跟投基金组合的投资者而言，更无需过度担忧，因为组合本身已做好 “抗跌设计”。

一方面，基金组合通过 “低相关性 + 跨资产” 分散风险。以我们管理的基金组合叩富安盈为例，该组合覆盖了QDII股债、商品等品类，借助全球多资产配置对冲短期调整的波动冲击；而信号发车类策略叩富定盈组合则会根据板块性价比动态 “轮动”，选择当下更具潜力的领域。

另一方面，通过 “动态再平衡” 主动应对。叩富稳盈、安盈组合在前期已进行过减仓防守，通过 “低买高卖” 平抑部分波动、增厚超额收益。今天两个策略又做了一次调仓，卖出了一部分前期涨幅较大的有色、电池、黄金，买入更具防御性的港股央企红利和美债、亚洲债，进一步优化组合抗风险能力。

叩富稳盈组合分别在9月25日和10月14日调仓至偏防守标的

叩富安盈组合分别在9月19日和10月14日调仓至偏防守标的

操作上，逆向布局，把握 “恐慌窗口”。市场恐慌时入场，往往比亢奋时布局更具性价比。若本次调整因外部冲突进一步砸出 “深坑”，完全不用紧张，对前期配置不足、或仍有闲置资金的朋友而言，拉长1-3年时间维度看，这反而可能是一次不错的机会。但切勿自己盲目操作“赌底”，跟投我们组合的朋友，紧跟每周四的发车即可（若有调仓会同步进行）。

其实，市场每一次波动，都是对投资理念的检验。当前的市场，既没有极端恐慌下的“黄金坑”，也面临着估值偏高的压力，这要求我们既不能盲目恐慌，也不宜过度乐观。

放弃预测市场的涨跌，回归到自身的需求和目标，构建一个适合自己的长期资产配置方案，获取拿得住、可持续的市场（贝塔）收益和超额（阿尔法）收益，才是穿越波动的最优解。