市场整体仓位已明显下降，私募基金总体仓位维持低位，近期市场调整公募基金“看空做空”，是推动市场调整的边际力量。低仓位看空比例明显上升，微观结构持续改善。(6)“底线思维”仍至关重要，如果年末能够有调整，会提高配置资金入市的意愿和规模，提升向上逻辑兑现的概率。而管理层维护金融市场稳定仍是重要任务。市场正在积蓄力量，短期调整使得“春季躁动”行情更加确定。

　　注册制改革进程可能迎合市场的最乐观预期。本周管理层针对注册制改革密集表态，我们反复强调的注册制不构成下行风险的论断得到验证。国务院表态注册制将采取全国人大授权国务院的方式，在两年内实施。考虑到全国人大和国务院推进相关流程大概需要4个月时间，所以注册制最快将在两会之后实施，注册制可能在“春季躁动”期间推行的悲观预期兑现概率较低。而证监会的声明也明确了注册制改革将渐进推出、发行结构依然可控的方向。只要没有闪电配售，使得质地差的公司露出真面目，注册制对于市场的负面影响就有限；即使推出类似闪电配售的机制，分化对于培育价值投资的土壤也是好事。再次强调，注册制是战略新兴版推进的前提，新经济投资有望因此迎来新的主线，构成利好。