杨佼

　　　[随着注册制临近以及IPO重启，壳资源的价值已经出现下降，迫使*ST公司不得不加快保壳步伐]

　　临近年底，一年一度的*ST保壳大战再度上演。但不同于以往的是，今年*ST公司保壳行动，比往年显得更为火爆，保壳的*ST公司数量、积极性比往年更高。

　　“ST股都在想方设法保住壳资源，或者抓紧时间卖个好价钱，一旦退市可能什么都没有了。”业内人士告诉《第一财经日报》，随着注册制临近以及IPO重启，壳资源的价值已经出现下降，迫使*ST公司不得不加快保壳步伐。

　　截至目前，沪深两市共有近50家*ST公司，目前共有20多家正式启动或有意通过重组等方式保壳，数量接近A股*ST公司数量的一半，而剩余部分虽未采取重组、收购，但多数已通过各种手段扭亏。为了保壳，*ST公司火速行动，并各显神通。如*ST新亿(7.40, 0.00, 0.00%)，法院裁准其重整申请后不到20天就公布了重整方案，而部分公司则不惜低价出售资产，促使财务状况转好。

　　火爆的*ST保壳大战

　　12月7日，进入重整程序的*ST新亿正式开始停牌。从停牌后到12月31日剩下的20多天时间，将成为最终决定*ST新亿生死的关键。

　　*ST新亿此番停牌目的是为了保壳。*ST新亿原名*ST国创，在原实际控制人操纵下出现大量信披违规、担保行为。今年6月，该公司更名为*ST新亿。财务数据显示，2013年~2014年，该公司已连续两年亏损，今年前三个季度，该公司依然亏损364万元，净资产为-14.4亿元。

　　*ST新亿的保壳行动堪称火速。从获准重整到方案出台前后只用了不到20天时间。11月7日，新疆塔城中级法院下达民事裁定书，裁准该公司重整，并指定新亿股份清算组为新亿股份管理人。11月25日，该公司披露了重整预案，其大股东万源稀金等12家机构组成了重整投资人联合体。

　　尽管行动迅速，但留给*ST新亿的时间已经不多，距离2015年结束仅剩的20多天时间，该公司需要闯过出资人表决、法院批准其重整方案等多道关口。12月10日，该公司将举行第二次债权人会议，对重整方案及补充方案进行表决。

　　为了保壳，一些公司不惜低价出售资产。如*ST海龙(5.90, 0.00, 0.00%)将所持山东海龙博莱特化纤有限责任公司(下称“博莱特”)51.26%股权以及博莱特之外的全部资产和负债，以1元的价格出售。公告显示，拟出售资产，总资产评估值为20.94亿元，总负债评估值为22.66亿元，净资产评估值为-1.72亿元。

　　上述情形不过是今年*ST公司保壳大战的缩影。Wind统计数据显示，沪深两市共有49家*ST公司，其中14家预计全年业绩扭亏，另有9家公司在前三季度实现盈利，尚有26家处于亏损状态。截至12月7日，已有超过20家*ST公司，启动了重组等保壳措施或有意保壳。

　　“*ST公司保壳的参与度远远超过以前，绝大多数没有扭亏的公司，都在想方设法保壳，有些公司的心态本身也在发生变化。”一位私募人士告诉《第一财经日报》，由于面临的环境发生变化，一些ST公司也不再待价而沽。

　　为何*ST公司保壳，会在今年出现这种火爆局面？广发证券(19.48, 0.13, 0.67%)此前认为，随着注册制、退市办法不断升温，壳公司需在注册制落地之前，充分利用自身资本市场平台的价值，而并购重组新规也为其保壳提供了很大便利。

　　深圳一位投行人士也对《第一财经日报》分析称，出现这种情况除了此类公司自身需求之外，主要有两方面原因，一是7月份IPO暂停后，上市预期变得不确定，借壳上市反而更为可行，而这正中*ST公司下怀；另一方面，如果错过此次机会，一旦退市，壳资源也将不复存在。

　　*ST壳资源价值下降

　　*ST公司急于保壳，一个更为重要的原因是，随着注册制临近、IPO再度重启，壳资源价值已经出现下降的趋势，这对*ST公司来说，无疑是一个重大威胁。

　　上述深圳投行人士说，随着上证所战略新兴板、注册制的推进，*ST壳资源价值必然下降，近期IPO重启后，壳资源的价格已经有所下降，随着时间推移，这一趋势将更为明确。

　　最为突出的例子，就是*ST新都。今年4月，*ST新都拟通过出售资产、增发股份的方式，收购新三板公司华图教育[微博]100%股权。但由于公布重组预案后，*ST新都再次被投诉违规担保，并被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，借壳方华图教育决定终止重组。今年5月，*ST新都已经暂停上市。

　　*ST新亿也出现了类似情况。根据重整方案，该公司将以3.78亿股为基数，按每10股转增29.48股的比例，共计转增约11.13亿股的“两折”转增方案，其根本原因除了重整时间紧迫、存在失败风险之外，该公司还存在大量债务。重整受让方14.47亿元的受让价款中，8亿元将用于向债权人清偿，其余6.47亿元支付破产费用和共同承担的债务。

　　上述私募人士认为，*ST新亿转股价格过低，对小投资者可能确实不利，但若能在退市之前完成重整，总比最终退市要好。

值得注意的是，一边是*ST公司惨淡经营谋求保壳，另一边却是二级市场的炒作卷土重来，*ST板块大面积涨停。12月7日，沪深两市*ST成城(21.32, 0.16, 0.76%)、*ST元达(24.97, -0.16, -0.64%)、*ST中昌(9.98, 0.48, 5.05%)、*ST川化(9.29, 0.20, 2.20%)等多只*ST股涨停。

　　*ST新亿停牌前股价也是一路狂奔。如果不能在12月底前完成重整，其将面临暂停上市命运，股票也将告别A股。因此，12月4日成为其最后一个交易日。当天，其股价大幅上涨大涨4.96%，最终报收7.4元，12月1日之后，其股价更是累计上涨15%。

　　*ST保壳行情，甚至吸引了公募基金参与，一些公募基金甚至还通过二级市场买入。11月21日，国投瑞银发布公告，旗下国投瑞银瑞盈灵活配置混合型证券投资基金，以7.22元每股的价格，认购*ST建机(10.84, 0.00, 0.00%)定向增发的880万股，认购总成本6353万元，占该基金净值的5.32%。

　　“*ST股虽然风险很大，但也是最后一搏，如果成功摘帽就会上演‘乌鸡变凤凰’的故事，股价也会一飞冲天，所以对有些投资者仍有一定吸引力，这也是*ST股炒作长盛不衰的主要原因。”上述私募人士说。