今天，A股市场迎来了一个漂亮的收官战，也为我们上半年的行情画上了一个圆满的句号。

制图：大何奔腾

先来看看外盘的情况。上周五，美股纳指和标普500指数又创了历史新高，欧股也跟着上涨，全球风险偏好还是比较高的。加拿大取消了数字服务税，为的是推进与美的贸易谈判。看来，7月9号前谈判博弈的戏码还会继续上演。

再就是，美联储5月核心PCE物价环比温和上涨0.2%，消费支出创了年初的最大降幅。这可能会给美联储未来的货币政策带来更多弹性。特朗普不放过任何时机施压美联储，说要挑选希望降息的人当老大，还直言鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率，认为美国利率应该在1%或2% 。美联储在“大嘴巴”面前，保持独立性“道阻且长”。

今天A股三大指数集体收涨，沪指涨0.59%，深证成指涨0.83%，创业板指更是涨了1.35% 。上涨的股票数量超过了4000只。沪深两市成交额也达到了14869亿，虽然比上周五缩量了542亿，但整体依然活跃，市场情绪积极。

从宏观层面看，6月份官方制造业PMI为49.7%，比上月上升了0.2个百分点，制造业景气水平在继续改善，基本面在逐步企稳。另外，村委会拟将主板ST股涨跌幅限制从5%扩大到10%。市场分析，这可不仅仅是简单的调整，是资本市场风险识别和定价机制的优化，也反映了监管层对市场健康发展的思考。

今天行业板块呈现普涨态势，航天航空、游戏、船舶制造、光伏设备、医疗服务、电子化学品、珠宝首饰、小金属、通信设备等板块涨幅居前，市场的赚钱效应明显。

航天航空关联度比较高的一只ETF军工ETF（512660）今天涨超4%，净流入4.1亿元，本年度涨幅超10%。今年来份额增长超40%，当前规模超150亿元。这只ETF覆盖海陆空天信全产业链，具备良好弹性与防御属性。

那么军工板块是否具备可持续性？从下图可以看出，从从行业基本面来看，军工板块2024年四季度利润探底，而进入2025年一季度，毛利率与净利率双双回升，业绩具备向上弹性。不过从估值上来看，估值目前处于相对高位，需要等待中报业绩的兑现来支撑其持续性。

数据来源wind

中证军工指数PE处于历史高位

再就是稳定币方面，香港已经向11家虚拟资产交易平台发放了牌照。而且，还有机构在申请成为虚拟资产交易服务提供商和提供托管服务。说明香港在全球虚拟资产领域的布局正在加速，这背后是金融创新和监管之间的平衡。

上半年收官了，如果用四个字来总结，我觉得是“波澜不惊”。虽然外部扰动不断，比如关税战、地缘冲突等等，但大盘整体表现为震荡向上，上周指数还创了半年新高，结构健康，节奏理想。

沪指上半年涨幅2.76%，6月25日收盘3455，创年内新高

这种“进二退一、温和放量”的结构，对我们普通投资者来说是更加友好的。不像那种连续大阳线，容易诱发追高心态，让你“买在高点、套在山顶” 。这种健康的市场走势，给了我们更多从容布局的机会。

下半年，中信证券认为，科技板块可能会是大家关注的重点，尤其是AI和军工。逻辑是，如果美联储7月意外降息，并且央妈同步宽松，可能市场会迎来流动性驱动的行情。

国泰海通也认为，7月底之前股市仍有上升空间。他们强调，我国股市的估值逻辑在于内部，根本动力来自我国产业创新的不断涌现和股市贴现率的系统性降低。这个观点我还是比较认同的，指出了我国股市长期发展的核心动力。

最后，我想说，今天是上半年的最后一个交易日，回顾这半年，团队一直坚持“攻守兼备”的仓位配置，虽然中间有阶段性调整，但因为恪守价值投资理念，低估值指数轮动逻辑，整体还是比较稳健的。

操作这事儿，它就是个反人性的过程。在不确定的环境里，唯一能让你穿越波动的，就是锚定价值的坚持和对市场节奏的敬畏。