核心要点

1. 价差策略定义
由相同标的、相同类型、相同到期日、不同行权价的两个期权合约构成 。分牛市价差（买低行权价合约，卖高行权价合约 ，如买50ETF认购12月2700，卖50ETF认购12月2800 ）和熊市价差（买高行权价合约，卖低行权价合约 ，如买50ETF认沽12月2700，卖50ETF认沽12月2600 ） 。
2. 优势
- 卖出期权可降低建仓成本，部分价差建仓时净收权利金。
- 一张权利方合约和一张义务方合约构成，减少期权隐含波动率变化对收益的影响 。
- 交易所对价差策略有组合策略保证金减免，减少义务方合约保证金占用 。
3. 牛市价差
- 认购牛市价差：买入低行权价认购期权 + 卖出高行权价认购期权。在买入认购基础上，卖高行权价虚值认购期权降成本、减时间价值衰减影响，但锁定最大收益上限 。
- 认沽牛市价差：买入低行权价认沽期权 + 卖出高行权价认沽期权。在卖出认沽基础上，买低行权价虚值认沽期权锁定下行风险 。
4. 熊市价差
- 认沽熊市价差：买入高行权价认沽期权 + 卖出低行权价认沽期权。在买入认沽基础上，卖低行权价虚值认沽期权降成本、减时间价值衰减影响，锁定最大收益上限 。
- 认购熊市价差：买入高行权价认购期权 + 卖出低行权价认购期权。在卖出认购基础上，买高行权价虚值认购期权锁定标的价格上行风险 。
5. 隐含波动率（Vega）影响
- 认购牛市价差组合Vega常为正，隐含波动率上升有利；认沽牛市价差组合Vega常为负，隐含波动率下降有利 。
- 认沽熊市价差组合Vega常为正，隐含波动率上升有利；认购熊市价差组合Vega常为负，隐含波动率下降有利 。