新物流，新机遇。1）网购需求爆发促快递业物流高增长，2020年中国快递业收入规模有望达近万亿元（CAGR 30%+），行业竞争加剧、利润摊薄压力下企业需寻求资本以完善网络做大规模，预计以申通借壳上市为契机将开启快递企业登陆A股新征程，竞争整合下行业集中度提升，有望催生千亿市值快递龙头企业；2）物流信息化为大势所趋，物流及物联网技术、互联网物流信息平台和物流信息系统是三大发展方向，依托物流大数据挖掘可发展供应链金融等增值业务；3）2020年供应链金融市场规模可达近15万亿元，大宗商品领域千亿应收账款具发展供应链金融必要性和潜力。

新消费，新交运。消费升级下居民旅游刚需化，两大趋势打开消费交运新蓝海：1）出境游爆发有望贡献近2亿航空旅客，供需改善延续下，国际航线料仍为明年航企布局重点；休闲旅客成主流，我们认为民营航企具有票价优势、精准定位大众化出行；机场方面，产能空间及航线结构决定增速差异，未来国际业务取得突破的机场具有较大业绩弹性；2）休闲度假游快速增长有望带热邮轮产业，过去两年国内邮轮旅客增速高达70%，预计到2020年邮轮旅客规模有望达450万元（CAGR30%+）。

新动能，新变化。经济结构调整背景下公路客货运增速趋缓，未来回归高增长预期渺茫，传统公路客运企业面临主业增长瓶颈、净利润下滑的困境；中小市值客运企业船小易掉头，多借助转型寻找发展新动能，且转型方向多为原交运主业的延伸或具协同效应的方向：1）转型旅游，交运与旅游相辅相成、边界模糊；2）转型物流，可发挥原有运输网络资源优势，受益电商物流的加速渗透；3）转型金融，客运企业通常拥有较好的政府资源，推动产融结合有助于降低融资成本及增强风险把控。

新主题，新热点。港口吞吐量受宏观经济承压、贸易活动趋缓影响增速明显放缓，量价齐跌下行业整体业绩下滑愈20%，部分地区港口腹地高度重合、同质化竞争严重带来港口上市企业ROE多持续下滑；我们认为在大船化趋势叠加政策导向，区域港口群整合大幕将逐步开启。考虑与大宗商品相关的港口未来业绩仍存一定压力，且港口板块整体估值在政策催化下已处较高位置（30余倍），建议更多把握港口整合的主题性机会。

风险因素：宏观经济下行，国际油价大幅上涨，汇率波动加剧。

维持“强于大市”评级。宏观经济下行和结构调整带来传统交运行业承压，未来需从新角度把握投资机会：1）关注有望登陆A股市场的快递物流新标的、物流信息化新方向以及转型专业化供应链金融的禾嘉股份；2）消费交运领域关注加速布局出境游且定位大众休闲旅客的春秋/吉祥航空，以及国际业务实现突破、弹性较大的深圳机场；渤海轮渡作为国内唯一拥有全自主运营邮轮的公司，有望受益邮轮市场规模扩大和政策红利；3）交运转型推荐“双小龙”：物流旅游双翼驱动的江西长运和打造三峡旅游大平台的宜昌交运；主题方面建议关注区域港口整合进程。