猪价季节性调整或结束，有望回归上涨通道。随着气温下降，猪肉消费旺季将来临，而生猪集中出栏告一段落，预计季节性调整即将结束，猪价有望重新返回上涨通道，此轮上涨可能将持续至2016年春节前，高点或达19元/公斤附近。按照能繁母猪至商品猪的供应周期推算，明年年中供应缺口将达到最大。这意味着，猪价仍处于上行通道上。结合周期性规律，我们判断这个价格顶点可能在明年9月，预计周期性价格高点有望达到22元/公斤。而基于玉米等原料价格走低，预计明年单位养殖盈利将创新高。

两代次种鸡存栏均下降，禽类价格2016年弹性更大。从行业整个的产能来看，10月，后备祖代种鸡55.23万套，环比持平；在产76.47万套，环比减少-7.24%，总存栏131.69万套，环比减少-4.60%。同比来看，在产鸡存栏和祖代总存栏处于有监测数据以来的最低水平。9-10月，父母代种鸡存栏也出现下降，是对7-8两个月父母代种鸡存栏蹿高的回调。但由于父母代种鸡存栏仍然较高，鸡价略有上涨而鸡苗价格尚未启动。我们判断，其价格拐点将出现在明年3月份后。受猪鸡比价关系拉动（比价区间在1.6-1.7），及自身产能大幅收缩（我们测算，2016年父母代种鸡存栏量将较今年下降15%左右）的影响，预计禽类产品价格向上弹性更大。

行业进入政策密集期，一号文件或聚焦现代农业。随着12月份中央经济工作会议和农村工作会议的召开，2016年中央“一号文件”的内容有望逐步形成市场预期。我们根据此前各级部门相关文件和政策的精神判断，今年现代农业或将成为“一号文件”关注的焦点（在此前发布的十三五规划建议中，现代农业已经被列入十三五发展的重点方向），我们推测其中可能涉及广泛利用农业科技、互联网+等，并推进一二三产业融合。我们认为，11月底至明年1月将是农业政策密集期，将有望催化农业行业的主题行情。

投资建议：坚守养殖股，有节奏布局大北农。我们认为，农业股的行情，有望在基本面好转与政策催化下得到持续。推荐整个养殖板块，首推禽类及黑马养猪股：重点推荐禽类的益生股份、民和股份、圣农发展等；推荐生猪中的雏鹰农牧、正邦科技、牧原股份、温氏股份等。此外，现代农业转型的重点标的是产业链组织能力强，经营模式带来颠覆的公司。首推大北农。

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