猪链方面，10月份母猪产能持续去化，而春节猪价季节性上涨马上开启。

　　10月能繁母猪存栏继续下滑，2016年全年持续高景气无忧。10月份能繁母猪存栏继续环比下滑0.1%，预计11-12月将迎来本轮周期的母猪存栏最低点，比此前市场预期推迟了近半年。行业在环保土地等硬性壁垒限制下，能繁母猪存栏将在2016年1季度维持低位，从而保证2016年全年平均养殖头均盈利在500元/头，猪价景气度高点持续到2016年年底。

　　四季度季节性需求潜力待发，猪价企稳向上在即。流通环节的数据显示，11月上旬生猪消费月度环比回升3%-5%，而屠宰场也有加速备货迹象。但我们认为南方气温普遍未显著下降，后市季节性需求释放的潜力仍较大，预计在实质性入冬后，景气上升将带动头均盈利从300元/头上升至500-600元/头。

　　重点关注成本下行至12-13元/公斤后，景气高点时800元/头以上的超预期盈利水平。最后，我们再次强调粮价与调控方案对周期景气长度影响不大，尽管猪价的绝对高点会受到一定影响，但景气高位的持续时间受影响较小。因此当成本下行至12-13元/公斤后，投资者应更多关注景气高点的盈利水平，我们认为2016年高点盈利将突破800元/头，并超出当前市场普遍预期。