维持全年 4500 亿GMV 预测及500 亿美元市值目标，建议投资者持续关注

在电商整体度过流量红利走向存量竞争的大背景下，商品品质、物流、售后等体验因素将是电商未来关注重点，而这也是京东优势所在。农村市场、跨境电商和O2O 的开拓使得京东规模依然具备成长空间，而关闭拍拍并不会对京东整体GMV 规模造成实质性影响（3Q15 拍拍GMV 约40 亿，占比3.5%），且更能体现京东高成长性（3Q15拍拍GMV 同比下滑5.5%，拉低京东整体GMV 增速约5.1pp）。我们暂维持京东15 年GMV 4500 亿RMB 预测及500 亿美元合理市值目标，建议投资者持续关注。