小风寒来袭，大格局未变

　　流动性宽松格局未变，斜率变平缓。8月底“双降”后我们再次乐观，指出影响股价DDM三大变量中，利率领先风险偏好领先盈利(预期)，流动性是本轮行情最大影响变量。10月M2同比继续回升至13.5%，回购、贴息、拆借利率均小幅下行，流动性宽松格局未变，资金流入股市的逻辑和趋势仍存在。目前银行理财已经20万亿，私人银行规模测算达10万亿，随着配资、打新等股权投资中优先端的高收益消失及债券收益率下降，资产配置中增加股票市场比例是必然。回到微观股市的资金面，9月市场上涨以来，增量资金主要来源于场内公募基金、私募基金等加仓及融资余额增长，融资余额从低点来增长2000亿，公募及私募基金新发规模200多亿，而代表散户的银证转账暂未出现资金明显流入的现象。13日沪深交易所称，为进一步加强对融资融券业务的风险管理，提高融资保证金比例，不得低于100%。此前融资保证金比例是50%，实际执行中预计为60-70%。融资新规只针对增量、不影响存量，政策意在控制市场节奏，短期资金入市斜率略平缓。