事项：自2009年阿里首创“双11”网购促销，“双11”已成为电商最重要的营销事件。今年“双11”阿里成交额912亿元，同比+60%。对此我们点评如下。

评论：主流数据符合预期，狂欢大促不改线上增速整体放缓趋势。2015年“双11”天猫成交金额达912亿元，同比+60%；移动端交易规模626亿，占比68.7%，同比增长157.8%。开始不到12个小时阿里交易额即达571亿元，超赶去年全天规模。天猫公布交易排名前10的店铺分别为小米、华为、苏宁、优衣库、魅族、海尔、Sitrust、林氏木业、乐视tv、联通华盛，其中排名第一的小米披露官方旗舰店交易额12.5亿元，排名第二华为11.9亿元，苏宁天猫官方旗舰店排名第三。品类来看，3C家电/服装/家居用品/为主力品种，交易额前5的地区分别为广东/浙江/江苏/上海/北京。

京东、苏宁高速增长，交易规模较天猫仍存在显著差距。截止上午10时，京东订单数同比增长180%，移动端超过70%，截止17时，订单数达到2000万；全天，苏宁全网销售订单量同比+358%，移动端订单量占比67%。

我们认为，15年双11销售数据符合预期，同时考虑单日销售贡献占比有限（如天猫912亿交易额占阿里15年总GMV约3%），狂欢大促不改线上增速整体放缓趋势。据艾瑞咨询统计，中国网络购物2013-15年增速分别为59%、47%、43%，我们预计高基数效应下16年线上整体增速放缓至35%左右，其中阿里巴巴GMV预计率先进入“2X%”时代。

淡化销售总额，关注国际化/社交化/C2B/T2O细分成长新趋势。09年天猫引入“双11”造节目的为加速网购普及和天猫品牌营销。当前时点，中国网购用户占网民比例达55.7%（CNNIC截止2014年12月数据），网购习惯已日臻成熟，我们建议淡化销售总额效应，关注细分电商未来新趋势。

狂欢过后零售行业或“旺季不旺”，投资聚焦细分成长、企业转型及国企改革。行业景气延续平淡，双11过后“旺季不旺”将为大概率，投资关注细分成长、企业转型及国企改革。投资关注四条主线：1.细分电商成长业态，如社交电商华斯股份；跨境电商步步高；关注电商服务新秀新民科技（南极电商借壳）；2.优质转型，如转型美丽事业的青岛金王、潮宏基；大健康的南京新百、海宁皮城；关注珠宝产业链延伸的明牌珠宝、刚泰控股；3.资产价值高、受益改革弹性者，如武汉中商、农产品、中百集团。4.长期看好供应链效率高，O2O提份额的行业龙头，如苏宁云商、永辉超市；

风险因素：经济大幅下滑、新业态发展中盈利模式不稳定。