事项：近期智能电视领域价格战不断升级，乐视、小米、酷开相继推出新品电视，价格一再刷新行业下限，目前50/60寸4K电视价格最低已经降低至3000/5000元一带，较去年同期下降千元以上。

评论：智能电视价格战的本质是对内容渠道的争夺，说明终端的渠道价值在受到产业资本的持续认可。互联网内容领域已经初步形成BAT三足鼎立、其他差异化平台各占山头的格局，渠道端（电视终端）依旧格局未定。内容端持续烧钱是产业常态，对终端渠道的布局将上升为短期的主要矛盾。由于目前渠道开始整合各方内容，硬件销售不能再以内容为卖点，价格战成为获取用户规模，抢占入口的唯一手段。BAT等内容巨头短期并未直接参与硬件制造与销售，而是以落地费的方式抢占终端，预计后续将通过股权层面的合作间接参与渠道争夺。

价格战预计将持续，带来硬件终端加速普及，用户量与活跃度得到脉冲式提升。由于9月开始的价格战，智能电视线下销量渗透率从2014年的55%迅速提升至目前的76%，线上渗透率接近100%。正如几年前智能手机大降价带来了移动互联网的繁荣，我们有理由认为，此轮可能长达一年的价格战也将带动智能电视的普及，一旦电视互联网用户规模迈过10%的关键点，后端用户流量将加速爆发。

领先的用户平台均已开始正式商业运营，产业链价值步入爆发拐点。上半年产业关注重点在于合作伙伴、合作模式的确立。而随着海信、创维、TCL平台激活用户数相继突破千万，日活跃用户达到400~500万量级，覆盖面已经达到省级电视台水准，正式迈入商业运营的起点。TCL全球播单月流水（用户点播电影所付出的费用）预计将突破千万，标志着电视上首次出现月流水破千万的杀手级应用，对产业链意义重大。创维酷开、海视云等平台目前均已开始与合作伙伴进行正式的商业合作，预计2016年产业链将正式迎来内容变现价值的爆发。

风险因素：监管过于严厉；商业模式发展缓慢；用户付费习惯培养较慢。

投资建议：产业资本对终端渠道价值的认识正在快速提升，二级市场对终端价值的重估也即将到来。电视互联网相关个股前期回调较多，有市场的因素，也有硬件盈利下滑的影响，但智能电视的产业逻辑并没有发生变化，我们建议投资者重点关注相关个股的投资机会，推荐产品品质与用户量领先，电视互联网第一平台海信电器；服务生态布局领先，影视流量率先爆发的TCL集团；汇聚全产业链优势，升维布局互联网电视的兆驰股份；机制灵活领先（子公司酷开），运营能力突出的创维数码（港股）。

————————————————————————

特别声明

特别提示：

中信证券研究部定位为面向机构投资者的卖方研究团队，本资料仅适用于专业投资机构。普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通的个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，中信证券股份有限公司对此不承担任何形式的责任。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。

若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

法律声明：

本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写，仅面向专业机构投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。本资料均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可根据中信证券研究部后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可跌可升。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本订阅号中信研究（原始ID：gh_294e097afc75）是由中信证券研究部建立并维护的官方订阅号。若未经中信证券官方核准，其他任何明示或暗示以中信证券名义建立的证券市场研究信息的订阅号均不是官方订阅号，订阅人在阅读、使用相关订阅号信息前还请务必向中信证券销售人员或投资顾问进行核实。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。中信证券未曾对任何网络、平面媒体做出过“允许报道相关内容”的日常授权。除经中信证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给中信证券造成任何直接或间接的损失，中信证券保留追究一切法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系中信证券的机构销售部门，或者发送邮件至信箱kehu@citics.co