资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是在瞬息万变的市场环境下，决定投资组合达到财富增长的主要因素。但是，即使分析师和投资者花费大量时间去挑选合适的股票或行业进行投资，但资产配置的基本和首要任务往往被忽略。

资产配置通常被顺理成章的认为是三类资产的组合：股票、债券和现金。多数投资者认为股票组合（金融、医疗、公共事业和电信板块）、海外股票市场、各种债券以及持有的现金都相当于资产组合的多元化。然而，这已是过时的传统投资方法，并且将其他一些关键资产类别（外汇、房地产、收藏品、贵金属等）排除在外。

正如图1所示，上述的三个主要投资类别属于正相关关系。但完全正相关的资产组合却无法完全达到一个最佳的多元化投资组合。

历史上从来就不存在“资产荒”

在非现金投资资产里，永远都不可能出现真正的资产荒。如果市场上总需求超过了供应量，那资产价格将会上升，并魔法般的创造新的供应，反之亦然。

供应不足是市场存在过量现金的一个镜像，在零利率甚至负利率环境下，投资者所面临的问题不是缺少现金，而是有钱无处投。毕竟投资者需要在收入保证下避免存款风险。但大批沮丧的投资者又不得不选择已有的资产进行投资，从而推高这类资产的价格，比如现在的债市，其泡沫已经引起市场广泛关注，将目标都转向债市并不能从根本上解决问题，其他资产的冷落也是高息资产荒产生的原因。

自去年11月以来，中国央行已经实行了第六次降息措施，而我们现在所面临的是困境是：在经济下行压力下，股市的动荡还在持续，债券收益率明显下行，大宗商品仍处漫漫熊途，新一轮新兴市场货币贬值潮再起，需求端仍呈现逐渐下行趋势，股权投资和债权投资均呈现风险溢价过于低廉的状态。另外，金融产品的匮乏和流动机制的僵化促使了资本配置难的形成。

被业内誉为“中国债王”的陈琪最近撰文《从所谓资产荒看我们所处的时代》，文中他表示我们现在所面临的不是资产配置荒，而是负债荒。他写道：

在旧经济模式尚可阶段，市场的机构投资者大部分还是基于先寻找负债，再寻找资产来获取利差的模式，这种相对粗放的模式能长久持续的根基一是刚性兑付的普遍存在。另一更重要的原因还是国内经济环境的大周期投资需求催生了可观的高息资产，而目前国内资产管理行业的运作模式普遍简单，即只需要将高息资产与充裕的流动性进行资产负债的匹配即可，无需进行不同类别、不同策略的组合。

但随着经济周期的规律往复，高速发展的瓶颈出现，总需求不足就成为打破这一粗放模式的核心问题，造成这一问题的主要原因是一方面国内实体经济回报率下滑，经济本身对于资金的吸纳能力下降会造成无法持续供给充足的高息资产的局面，另一方面则是如果资本过剩的局面将长期维持，那么则会出现资产缺口扩大，原有的资产与负债相匹配的模式难以继续维持，从而导致目前资产负债荒的局面。

伴随着风险偏好大幅降低，与之相对应的是资金持续从股市回流债市，引发国内债券市场的火爆行情 。

国内市场人士指出，大类资产重配是7月以来推动债市牛市行情的一条主要逻辑，即A股市场出现明显调整和剧烈波动，配合弱势经济基本面，打压市场风险偏好，加上IPO暂停、场内外融资业务萎缩，无处安放的资金大量回流固收类资产。

以公司债为例，今年前8个月，上海证券交易所公司债共计发行514只，发行总规模约为2762.5亿元。相比去年同期的328只829.2亿的规模，在发行只数上增加了56.7%，而规模上更是大涨233.2%。仅8月份，公司债发行量就达到112只，共1040.2亿元。

然而，陈琪提醒投资者，如今严重脱离基本面的信用债市场值得警惕。

关注长期投资趋势

在配置投资组合过程中考虑到长期趋势变化是至关重要的，因为经济周期并不是板上钉钉的事情。每一个独立资产都需要定期进行评估，并视情况进行调整。

在美国历史上的60年代，传统的股票、债券和现金混合的配置方式被大部分投资者所采用，并忽略了经济格局的长期变化。毕竟，半个世纪的时间里，世界会发生很多变化。

金融市场是具有周期性的，以史为鉴，每一个经济周期通常会持续20年左右，如图2所示。因此，在每个周期内找到那些能够跑赢市场的资产类别是非常关键的。

贯穿上个世纪，道琼斯指数经历了数次周期性的波动。识别市场目前正经历哪种趋势是首要任务。比如，一位60岁的投资者在1968年配置了一组股票，经过通胀因素的调整，他到1995年87岁高龄之时才能达到收支平衡。

上世纪70年代，投资组合的债券部分并不如意。期间，通胀率不断上扬，一度超过13%。而共同基金债券的投资表现则更差；不断增长的通胀和持续上升的利率蚕食了市场的购买力和基金收益。

也许最重要的是，70年代仅限于股票和债券的资产组合已经错过了当时正经历的一场大宗商品繁荣。从1971年到1980年，金价上涨23倍，银价上涨24倍，铂金价格上涨9倍，油价也有9倍的涨幅。

时代变迁需要调整好心态

多数投资者的经验是基于上个周期的市场表现。为了适应变化的趋势，他们会发现很难对他们的投资组合进行再调整。成功的投资需要精准辨识新趋势的能力，而非简单分析过去的趋势再作出假设。

在过去的25年里，美国股市经历了一场历史上为时最长之一的牛市，道琼斯指数从1982年的985点攀升至2000年的11732点，涨幅高达1100%。另一方面，我们也进入了一个新的周期，比如黄金迈入了一个长期上涨趋势。精明的投资者也需采取一种新的思维模式调整自己的投资组合。

例如，根据历史上黄金与美股的关系，我们可以发现熊市中，黄金往往可以成为我们的避险资产。

道琼斯/黄金比值主要用于衡量黄金与道琼斯指数的变化趋势。

从本质上来说，道指/黄金的比率即道指除以美元计价的黄金价格。图3显示，当比率呈上升趋势时（20年代、60年代和90年代），投资组合中股票资产应该占主要权重。当比率下降时，比如70年代和2000年之后，我们可以增持贵金属商品。

黄金作为一种财富保值工具，但并非财富积累的资产，需要注意的是，我们可以通过投资黄金股票、交易所买卖基金、期货和期权来增值，但是持有实体黄金能够满足我们财富保值的目的。

然而，今天的投资者就如1968年一样，他们坚信，在未来的20年里，股市将继续为大家提供卓越的回报。很多人认为2008年的金融风暴和最坏的时期已经过去，并一味期待股市的进一步上涨。这种心态导致他们并不承认如今动荡的金融现实。

实际上，今天的经济条件要比20世纪70年代差得多。世界各地政府的开支出现爆炸式增长，而且不断持续的QE政策还在给市场注入大量的现金。全球主要经济体的政府债务规模还在飙涨，而且逐渐进入失控状态。这种状况正在日益恶化，而最终的后果就是迅速上扬的通货膨胀。更值得注意的是，全球债务将抑制政府从本质上提高利率，而今天的环境也将无法承受一种高利率。

正如我们所看到的，世界已经发生转变。股市正在见顶，股票估值过高，市场风险再度上升。如果这是一个大周期的结束，那我们也不得不重新配置手中的资产了。

(以上内容转自：环球老虎财经)