一、“大手笔”回购

2023年4月11日，证监会、国资委、全国工商联三部门发布《关于进一步支持上市公司健康发展的通知》，鼓励上市公司回购股份用于股权激励及员工持股计划。5月份，沪深交易所也明确支持股份回购。上交所提出，研究推动上市公司回购、增持等稳市行为便利化，继续支持鼓励资管机构、人员自购，配合做好长期投资者入市工作。

Wind数据显示，截至12月27日，今年以来已有1364家上市公司进行股份回购，其中不少公司的回购堪称“大手笔”，回购金额上亿元。二、大股东回购减持的难点

日常有和机构的朋友沟通到，上市公司股份回购、股东减持困难重重，比如：

1、交易成本高

上市公司股份一般都是大额交易，如果直接交易的话，在市场上的冲击成本非常高。导致减持、回购股份的股价越买越高，成本节节攀升。

2、执行难度高

现行的法律法规对交易规模、交易价格、交易时间、每日交易数量等多项指标要求繁多。

上市公司违规交易行为的处罚也是日益趋严。

3、法规要求多

人工不断挂单、撤单难免出现操作失误。自行定制交易计划专业要求高。最重要的一点是，即便是聘请交易员，手动操作的过程中，人力难以把控繁琐的合规要求。

4、代理交易投入多。

专门招聘交易员成本高，专业度难以衡量。交易完成后该人员如何安排？也是一个头疼的问题。三、各种减持方式的优缺点对比

从日常的沟通了解来看，上市公司股东、董监高客户在做减持的时候，主要有几种方式，比如二级市场直接卖出、大宗交易、量化软件智能算法拆单等，这几种方式都可以实现减持的目的，但是具体优缺点如何呢？资深梁经理做了个整理。上市公司股东、董监高客户进行股份减持、回购等交易的时候，一般涉及到股份数量都比较多，大额交易很容易对目前本就疲弱的市场行情造成冲击，特别是一些成交量本来就很清淡的次新股，所以通过算法交易等方式进行委托，可以大幅提升客户操作的便利性，降低交易冲击成本，提升绩效回报。

市场上目前有很多专注做算法的公司，比如迅投、卡方、金纳、自诚、非凸、皓兴、跃然，智能算法可实现优化交易成本、成交均价，提高交易绩效；同时，也可以隐藏真实的交易意图，避免引起市场异动，也可以避免人工误差及人性弱点等。

四、主要的算法类型

在欧洲和美国，算法交易作为订单执行的策略和工具，被机构交易者广泛采用，并诞生了很多著名的量化基金，比如数学家西蒙斯所组建的文艺复兴技术公司。市场之所以青睐算法交易，原因就在于算法交易能够快速有效地降低交易成本、控制市场冲击成本和争取最优的成交价格和数量，同时还可以有效地隐藏交易意图，这些都是传统人工手动交易或者是简单粗暴拆单交易不具备的优势。市场智能算法的类型也多种多样，最常见的算法交易指令执行类型就是TWAP、VWAP、跟单跟量等。

（1）TWAP：在指定的时间范围内按时间均匀拆单的算法，旨在使得在母单交易时段内的成交均价尽可能接近相应时间段内市场算术平均价格。

（2）VWAP：在指定的时间范围内，参考该证券历史成交量分布并结合实时行情拆单的算法，旨在使得在母单交易时段内的成交均价尽可能接近于相应时间段的市场按成交量加权的均价。

TWAP和VWAP属于时间进程型策略，二者的主要区别是在量的分布上，对于TWAP即一半的时间完成50%的数量，而VWAP完成的数量依赖于对应证券历史成交量分布(可能在40%~60%之间)。VWAP适用于大盘股等成交分布有规律的证券。

（3）POV：基于历史成交信息，使用比例成交算法自动拆单委托。

（4）VP：跟量策略（VolumeParticipation），按照用户设定的一定比例参与市场成交的算法，即从运行时间起母单的成交量与对应时间内的市场成交总量之比接近于该用户设定的比例。

VP属于市场驱动型策略类型。市场放量时，会相应加大成交量;市场缩量时，也会相应减少成交量。VP策略适用于按照市场成交量的一定比例参与市场成交若无特殊原因，建议量比比例不超过30%。

（5）冰山策略：在设定的价格上挂一定比例的量，挂单有成交后或盘口价格发生变化再不断补单，并按照交易时间长度保持一定的成交进度，以便能够完成指令，主要优势是在大部分交易时段内不暴露交易意图。

冰山策略属于功能型策略，适合金额较大的指令，在预设的目标价位尽可能以被动单的形式完成，避免暴露真实的交易量规模。

（6）DMA：在兼顾市场冲击和监管要求的同时，尽可能快速地完成交易执行。

DMA属于主动型策略，适用于快速完成金额不是很大的个股或者篮子令。智能算法会根据不同的算法，结合市场实时行情以及相应的参数，进行委托数量计算。如VWAP会考虑母单数量大小、开始与结束时间长度、量比比例、历史成交量分布、历史买卖盘口价差、市场当前盘口挂单数量等多因素，决定其拆单个数、拆单数量。同时智能算法也会考虑数量随机性、卖单零股等其他因素。

目前市场上能够提供智能算法交易的券商及平台都挺多的，耳熟能详的就是迅投的QMT以及恒生的Ptrade，以及一些券商自研的平台，大家如果感兴趣的，欢迎交流。