旧金山联储的研究发现，央行加息至少会在12年内减少潜在的经济产出，这与传统的国民经济理论相反，后者假定政策在长期内是中性的。

旧金山联邦储备银行的研究人员Òscar Jordà和Sanjay R. Singh，以及加州大学戴维斯分校教授Alan M. Taylor周二在该银行网站上发表的一份研究报告中表示，“我们发现，这些长期影响主要是通过投资决策产生的，而这些投资决策最终会导致生产率和资本存量低于没有政策干预的情况下的水平，”

“在一段货币政策收紧期之后，这些生产率效应至少会持续12年。”

经济学家们利用汇率与较大经济体货币挂钩的较小经济体的历史数据，研究产出的组成部分——劳动力、资本和全要素生产率——如何对外部驱动的利率变化做出反应。

研究发现，在其他所有经济因素相同的情况下，货币政策冲击“会比人们普遍认为的更持久地减缓经济活动的步伐”。

例如，研究人员发现，如果利率上调1%，12年后实际GDP将比不上调1%低5%左右。

研究人员还研究了央行是否可以通过降低利率来长期提升经济能力，并发现“天下没有免费的午餐”。

他们表示:“也就是说，央行可能无法通过让经济过热来消除对经济潜力的长期影响。”

世界各国央行已经开始了几十年来最激进的加息周期，以试图冷却通胀。随着经济摆脱新冠疫情，通胀在一定程度上是由过度需求推动的。

该分析为货币政策制定者提供了一个挑战，他们正在努力保持低通胀和稳定，同时允许经济达到其增长潜力。

Jordà、Singh和Taylor表示，利率的变化“可能对潜在增长产生意想不到的持久影响，最终可能使政策的校准复杂化。”