投资要点

　　在线教育业务稳步推进，获得多地教育云建设运维订单：公司独家承担的国家级教育云平台于2012年上线运营后，目前正在积极推进省级、地市级的教育云平台投标工作，截止中报披露已经获得了辽宁省、吉林省、武汉市、宜昌市、沈阳市、宁波市等10多个区域教育云平台建设、运维/运营项目。同时公司家校沟通APP产品“点滴100”在武汉教育云平台上线，也标志着公司在平台和应用两个层面同步推动在线教育产业的拓展。

　　税控盘产品及移动收单终端(mPOS)产品出货量大幅度提升：受益于“营改增”的政策推动，公司上半年税控盘产品销售量突破16万台，增长显著，而新产品低成本移动收单终端(mPOS)也在上半年投放市场，在有效拓展公司产品线的基础上也能够获得可观的盈利能力，随着“营改增”范围的持续扩大，以及更多中小企业对于低成本的POS机产品的需求提升，公司上述两项新产品有望持续获得显著增长。

　　优质客户资源助力公司开拓移动支付安全业务：作为公司传统业务金融IC卡以及SWP-SIM的主要客户包括了大型国有商业银行以及移动运营商，尽管IC卡的发卡量增速显著放缓，但是公司在不手机厂商合作研发嵌入式安全模块(eSE)产品以及互联网金融终端产品未来的发展推广必须直接或者间接通过银行、移动运营商的合作才能实现，因此公司不相关企业的长期合作关系将会对移动支付安全业务的推动起到积极正面的作用。

　　投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.21、0.28和0.38元。净资产收益率分别为7.9%、9.5%和11.7%，给予增持-B评级，6个月目标价为17.20元，相当于2015年至2017年80.0、60.1和45.0倍的动态市盈率。风险提示：教育云产品订单获取及推广弱于预期；“营改增”进展速度不及预期拖累税控盘销售；移动收单终端(MPOS)及传统金融IC卡需求下降；

　　昆药集团：深化构建国际化的核心管理团队，为国际化战略提供保障

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：叶寅，邹敏日期：2015-09-11

　　投资要点

　　事项： 9月11日公司发布公告，根据公司发展及生产经营的需要，聘任戴晓畅先生为公司总裁，自2015年9月11日起上任，任期至本届董事会任期结束；并将在已完成改造的全资子公司亐南昆药生活服务有限公司职工医院基础上，投资500万元，设立昆药集团医院。

　　平安观点：

　　戴晓畅先生出任公司总裁将进一步深化公司核心管理团队的国际化构建， 为公司国际化战略提供了有力的保障和充足的信心。1)戴晓畅先生，生物和化学博士，拥有国内外教育、研发、上市公司管理等背景，从事过大学教育及科研管理、上市公司董事长、跨国药企总经理等经历，是资深的医药行业管理经营人才。2005年元月加盟昆药集团，并担任昆药与以色列TEVA合资的子公司昆明贝克诺顿总经理，带领贝克诺顿在中国国内及东南亚市场创下了良好的声誉，其致力于普及全球医药成就的理念完全契合公司的发展战略；2)此举为坚定公司实施“聚焦心脑血管，专注慢病领域的国际化药品提供商”战略，提供了有力的保障和充足的信心。公司将立足于高端药物研发、制造和销售，持续推进心脑血管、糖尿病等慢病领域的拓展，致力于将昆药集团打造成为集特色植物药、国际高端化学药、精准生物药、前沿治疗手段等为一身的国际化药品提供商。

　　加大布局医疗服务，昆药集团医院将成为公司“互联网+大健康”战略的线下支撑，并可作为一定范围内临床研究的平台。1)公司将在已完成改造的全资子公司昆药职工医院基础上，投资500万元，设立昆药集团医院，其中200万元用于装修改造(已经投资)，300万元用于购买医疗设备及运营启动资金等；2)公司正全力孵化“医生社群”、“患者社群”两大项目，着重对“医生”、“患者”、“代理商”进行布局，搭建互联网药品推广的线上平台；3)昆药集团医院将成为公司落实“互联网+大健康”战略，探索慢病管理模式的线下支撑，并可作为一定范围内临床研究的平台。

　　投资建议：维持“强烈推荐”评级，第一目标价48元。我们认为，公司发展战略清晰，未来将依托互联网，打造聚焦心脑血管慢病领域的国际化企业；随着公司现有业务和组织架构逐步理顺，内生增长动力强劲；同时外延并购将成为公司2015年的主旋律，有望打造更多利润增长点；另外面向大股东的定增成功过会以及企业家二代逐渐走向前台将确保公司战略落地，管理层激励计划也将保障业绩增长，预计未来三年保持30%的业绩增长，当前估值不到26X2015，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。我们预测公司2015-2016年EPS分别为1.21、1.59元，维持“强烈推荐”的评级，第一目标价48元，相当于2016年30倍PE.

　　风险提示：药品市场推广低于预期和降价风险，新药研发进度低于预期，外延扩张进度低于预期。