A股暴跌，全球资本市场亦是一片惨相，如果说高估值、去杠杆导致股指最初的狂泻不止，但在“国家队”护盘之后，股市依旧下跌，那么，如此回调定然不是简单的去杠杆、流动性缺失、投资信心不足的问题，而是更深的诱因所决定的。“股市是经济的晴雨表”，如今的经济面低迷无疑才是风险背后的最大“元凶”。 　　遭遇通缩压力 　　温和的通胀有利于股市运行，通胀的加速会令流动性收紧，不利于股市。同样，在通缩阶段，初期通缩会令市场存有释放流动性预期，利好股市，但如果通缩趋势难以遏制，股市必将遭遇重挫。 　　今年以来，牛市在一片政策红利预期中孕育而生，无风险利率不断走低也让更多热钱流入A股，但在股市极度繁荣的时期，经济宏观数据并未有太大起色。 　　根据7月的宏观数据来看，CPI环比上涨，但主要因素是鲜菜价格和猪肉价格上涨，而PPI降幅扩大，才成为当前股市的最大隐忧。 　　中航证券指出，PPI环比跌幅扩大至-0.7%，除外部价格下跌导致的输入性通缩外，也反映了国内工业领需求弱势，间接显示目前投资拉动力度不足。CPI和PPI剪刀差持续扩大，反映产能过剩问题依然严峻，特别是部分中上游领域，产品价格下滑严重，盈利空间受压，因此优化产能、减低成本、提升盈利是政策需要引导的方向。 　　广发证券(12.47, -1.39, -10.03%)也表示，不可否认，国内目前的利率水平接近2000年以来的低位，但需要看到，随着总需求的萎缩，国内制造业投资和地产投资增速正在持续下降，且已跌破(或接近)2000年以来的最低水平，而实业投资是最主要的资金需求方，投资力量的衰减将会抑制资金需求，并进一步压低利率水平；另一方面，国内大部分工业品的价格也已跌破了2008年经济危机时的水平，可以说目前“通缩”风险远远大于“通胀”风险，这也使得货币政策进一步放松的必要性提高。 　　经济内生动力不足 　　全球经济回暖乏力，甚至是持续下行，这对资本市场心理的打击，不言而喻。 　　8月财新制造业PMI预览值环比下滑0.7个点至47.1，创2009年3月以来新低，远低于市场预期的反弹至48.2，连续两个月下滑，为第六个月位于荣枯线下方。从PMI五个主要分项来看，除了供货时间指数小幅上升外，其他分项均出现下滑，其中就业和新订单指数下行幅度较大，明显拖累了整体PMI指数。 　　申万宏源(9.77, -1.09, -10.04%)认为，过去五年内制造业PMI指数的几个低点基本都在48附近，近期指数出现快速下滑创出新低，为经济托底成为燃眉之急。在经济内生动力不足的情况下，稳增长需政策加码护航，目前货币政策进一步放松的空间已经较小，财政政策发力将成为主要手段。

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