回顾6月中旬以来A股的走势至今，中间经历了三轮杀跌，期间，来自融资融券市场的行业杀跌和融资融券占A股的比例则特征不一。与A股的调整相比，两融余额波动更显曲折。总体而言，A股经历了两波完整的资金去杠杆之后，当前伴随股指大幅杀跌，正处于第三波去杠杆进程中。

　　两融资金场内去杠杆是市场急跌的重要诱因。数据显示，6月15日至7月9日是第一波两融去杠杆的时段，恐慌情绪贯穿始终，普跌是主要特征。两融余额从2.27万亿峰值跌落至1.44万亿，累计跌幅36.56%。融资买入资金连续14个交易日净流出，单日流出资金量从55亿元暴增到1700亿元。疯狂杀跌的7月6日至8日最后三天，融资买入资金净流出连续单日过千亿，最高达1700亿元。恐慌杀跌直接殃及二级市场，千股跌停的局面反复出现。就行业而言，交易体量最大的制造业股融资买入净流出3084亿元，行业排名第二的金融股融资买入净流出不及制造业一半，为1482亿元。

　　在经过10个交易日的反复后，7月24日至8月3日两融资金进入第二波去杠杆。其显著特征是两融余额持续创新低，融资买入连续7天净流出，金融股加速去杠杆。其中，7月30日至8月3日连续三个交易日，单日融资资金净流出从12亿元扩展到416亿元。两融去杠杆主场已从深圳小盘股市场转移到沪市主板。第二波去杠杆，17个行业资金尽数流出，金融股领跌。就整体交易体量而言，制造业股是金融股的2倍，但是制造业融资净流出261.42亿元，金融股逼近制造业股，高达207.12亿元。值得注意的是，第二波去杠杆个股连续大面积跌停不复存在，股价弹性充分显露出来。

　　8月18日至今，两融去杠杆进入第三波，新的恐慌袭来，两融余额连续4天缩量，截至上周末为1.32万亿，重新逼近前期低点。制造业股的融资买入资金流出293亿元，远超金融业的93亿元；不过，当前仍有水利环保行业出现495万元的融资资金净买入。

　　另外昨日A股的显著特征之一是缩量，沪深两市成交约6100亿元。两融余额占A股总市值的比例再度回到3.41%的低位，此前7月3日该比例为4.73%。