2015/8/24 每日经济新闻

股市传来雷声。

8月23日，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，办法规定，基本养老保险基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%。

此举有利于股票市场的稳定，有利于高现金分红的大盘股，有利于股市短期走强。但长期来看，股市能否走强不取决于养老金入市多少，取决于央行是否长期维持低利率，取决于上市公司的赢利水准，取决于养老金入市时的经济周期。这么说吧，如果你在美国1929年经济危机的高点入市，可能要到二战后才能进入增长周期，如果在1978年美国税法修正案推出401（k）、403（b）条款后入市，由于美联储奉行宽松货币的格林斯潘红利，总体能够获得不菲收益。

目前全国社会保障基金和企业年金均已入市，而且投资品种十分广泛，例如，全国社会保障基金可以在国内外市场进行组合投资。唯一没有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社会保险基金”，其中包括养老金。这次所说的基本养老金就是其中一部分。

大约最高有7500亿左右资金可以入市。根据人社部发布的《中国社会保险发展年度报告2014》显示，截至2014年底，我国基本养老金累计结余3.56万亿元、补充养老积累的基金是7600多亿元。扣除当期支付资金、资金准备以后，大约有2万多亿元可用于投资。假设以2.5万亿元的30％计，理论上最高可以有7500亿元投入股市。

这并不是个准数。各个地方的社保贫富不同，有的省份富裕，有的省份现在就是政府进行大规模补贴，需要补贴的省份可以拿出的入市资金估计有限。截至2014年底，全国累计结余超过1000亿元的有广东、江苏、浙江、北京、山东、四川、辽宁、上海、山西9个省份，九省市累计结余共计20291亿元，占全部累计结余的66.3%。广东、山东已经试投，如果30％计，扣除当期支付、预留，乐观约在5000左右。

时间可能需要5、6个月。清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥今年7月接受《第一财经日报》采访时表示，市场对入市的资金数量不必抱有过高期待，进入股市的资金短期内根本达不到预想的6000亿元。“养老保险基金从县市到省级的资金归集困难重重，需要很长一段时间才能完成。”杨燕绥说。养老金分拆出来，遴选托管机构、存管机构，组建团队，绝不是今天发了通知明天就可以入市的。年底前听话的省能够入市，已经是动作超快的钢铁侠的作派了，估计是个陆续入市的过程。

此次并没有说到税收优惠问题，考虑到社保基金、企业年金均有一定的税收优惠，估计会参照企业年金的税收优惠政策执行。

社保入市以稳健为主，投资机构在公布财报之前要考虑到排名，因此，投资逻辑只能向两个方向延展，一是拥有高现金分红的大盘股，这些股票够低，同时拥有超过利率的现金分红，二是拥有业绩可以在短时间内炒高股价，因此，未来将成为业绩与红利的大比拼。在短时间内，由于强心针，市场估计有所回暖，但极其有限，外围市场与国内实体经济处于极度寒冷期，对于长期市场不要过于乐观。

值得关注的是，《管理办法》投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%，还有4000亿左右可以投资国家重大项目，为重点投资项目保驾护航。