1、重演98年周期阶段，难以重演98年新兴市场危机

　　近期影响市场的因素中，国企改革突然逆转，汇率贬值导致的市场冲击不断发酵，叠加极度疲弱的经济数据，A股市场第二次反弹夭折，市场担忧再现90年代亚洲经济危机。通过比较两次背景，经济周期的阶段类似，但风险小于那次危机，即重演98年前后周期阶段，但难以重演98年前后的新兴市场危机。A股市场股灾后已经出现两次反弹过程，体现出类似当时的反复筑底特征，参照历史表现并结合目前因素，新一轮的反弹也将很快出现，其中反弹的基础在于经济失速下行的证伪，催化剂在于经济下行对流动性的传导，流动性再现趋势性宽松，而美元加息事件的扰动结束，将会显著提高风险偏好，一轮像样的反弹值得期待。

　　2、行业配置：依然建议精选景气确定的消费品行业

　　认为目前的下跌并不具备趋势性，流动性宽松趋势仍未延续，市场仍具备结构性的机会，选择确定性的行业和主题，8月份行业角度选择景气较高的农业、旅游、医药生物及食品饮料等行业，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1)农业方面，生猪价格经过上周小幅下跌后本周整体进入震荡趋势，并未进一步下行；2)旅游方面，整体处于旺季过程中，各大景点游客较多，景气度仍不错；3)医药生物，关于改革药品、医疗器械的审评审批制度的意见落地，中长期利好，另外精准医疗有望成为下一个重要的风口，精准医疗是基于个体基因、环境以及生活方式等信息而进行疾病预防和治疗的新兴手段。

　　3、主题：关注国企改革、十三五主题机会

　　1)“十三五”：进入8月份，十三五规划主题进一步升温，行业十三五规划编制纷纷启动。十三五期间，信息中国战略将成为主导战略，对海洋区域的开发与利用、对物理空间的开发与利用、新能源、新材料技术的研发等也是重要方向，重点关注启明星辰、蓝盾股份、网宿科技、中科曙光等。

　　2)国企改革：央企在行动，地方在等待。可关注与种子战略相关的中种集团、中农发集团；与重要矿产资源战略相关的五矿集团，与第二批试点相关的招商局集团、中国国新、华润集团、中国航空工业集团、中国诚通控股集团等。我们认为，待顶层设计出台后，地方国企改革因涉及国家战略、政治利益纠葛较少等原因，推进速度将远快于央企改革。

　　风险提示：经济持续快速下行