国盛证券发布研究报告称，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份（600348）(600348.SH)。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华（601088）(601088.SH)、兖矿能源（600188）(600188.SH)、陕西煤业（601225）(601225.SH)、中煤能源（601898）(601898.SH)。焦煤首推山西焦煤（000983）(000983.SZ)、潞安环能（601699）(601699.SH)、平煤股份（601666）(601666.SH)。

  国盛证券主要观点如下：

  动力煤：非电需求边际改善，价格稳中探涨。

  本周冶金化工等非电需求回暖，电煤补库需求增多，煤价稳中探涨。截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1140元/吨，周环比上涨5元/吨。产地方面，大部分煤矿生产良好，供应维持高位，部分煤矿受暴雨影响临时性停产，叠加部分区域疫情影响，车辆入矿拉运审查严格，产销量有所回落;市场煤源依然偏紧，近期冶金化工等非电需求回暖，部分矿拉煤车增多，叠加电煤补库需求增多，整体销售有所好转，部分煤矿库存压力减缓，价格稳中探涨。

  港口方面，主产区市场受暴雨侵袭，部分煤矿生产和运输受到影响，市场现货资源偏紧，调出量持续下降，而华东地区连日高温，沿海地区日耗水平居高不下，下游部分终端开始补库，促使周内港口煤炭调入量维持高位。总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅下降。下游方面，尽管华南地区在台风影响下降雨增加、气温回落，而长江流域一带在副高的控制下气温继续上行，部分地区企稳续创新高，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗维持高位，而电厂补库持续进行，电厂库存缓幅去化。

  整体而言，主产区煤价稳中小涨，受降雨影响，部分煤矿生产和发运受影响，部分长协占比少的中小电厂采购和补库积极性提高，而冶金化工等非电及民用需求积极，叠加前期拉运需求陆续到港，促使港口锚地船舶数量增多，沿海煤炭市场活跃度有所提升，在成本和少量续期支撑下，贸易商挺价意愿增多，但目前保供力度不减，在高库存压力下，预计煤价涨幅有限。

  焦煤：终端成材需求是核心矛盾，焦煤市场主流暂稳运行。

  本周，下游焦企对原料煤适当补库，但考虑到终端走势不强，下游焦企采购多谨慎，本周山西主流煤矿竞拍高价资源流拍情况增多，产地煤矿报价多稳为主。截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比持平。

  产地方面，近期随着中间贸易商进场采购，且焦钢企业需求提升，煤矿出货情况整体尚可，煤矿累库情况有所好转，部分开工有所回升。进口蒙煤方面，受疫情影响，蒙煤外运依旧停滞，口岸日通关车辆高至600车左右，监管区库存持续增加，贸易商心态稍有变化，多积极出货为主，报价有所调整，蒙5原煤主流报价维持1500元/吨左右。据sxcoal数据，8.8-8.11甘其毛都口岸日均通关589车，周环比增加60车。

  需求端，焦企利润有所修复，开工继续提升，但考虑终端需求仍不佳，多对后市持谨慎态度，对原料煤按需采购为主。后市来看，由近期随着钢材供需好转，钢材利润恢复，铁水产量将进一步回升，钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购有所回升，从而带动焦煤成交稍有转暖，焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

  焦炭：首轮提涨落地，需求仍为核心矛盾。

  本周，焦炭首轮提涨落地，提涨200-240元/吨。供应端，本周落实首轮涨价之后焦企利润得到有效改善，部分焦企已经开始盈利，提产积极性较高;因钢厂开始陆续复产，叠加部分贸易商入市采购、分流货源，助力焦企出货顺畅，库存压力减轻。

  需求端，成材价格走弱，终端消费表现低位运行，钢厂利润或将收缩，多数钢厂以按需采购为主。综合来看，随着焦炭首轮提涨落地，焦企利润有所修复，提产意愿进一步增强。但终端需求&钢厂利润仍为核心矛盾，成材价格走弱以及终端消费表现低位运行下，钢厂利润或将收缩，加之中间投机贸易商采购积极性开始回落，焦炭进一步探涨空间或有限，但考虑到原料端煤价稳中偏强运行，对焦价有较强支撑，部分焦企仍存看涨意愿，预计短期焦炭市场或稳中偏强运行。后期需持续关注运输情况、焦炭库存变化、焦炭供需情况、原料煤价格走势、焦钢利润、下游成材需求、钢厂复产情况等对焦炭市场的影响。

  风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。