美国非农超预期，美债收益率上升。美国6月非农新增就业人数37.2万人，远超市场预期的26.5万人，4、5月数据合计下修7.4万人。

       除了政府就业人数低于疫情前水平外，美国私人部门的总就业人数已较疫情前高出14万人。同时，6月劳动力参与率录得62.2%，低于前值的62.3%，相比疫情前低1.2个百分点；失业率连续第4个月维持在3.6%的低位。   

       劳动力人数的供给依然偏紧，使得6月时薪同比5.1%、连续第6个月高于5%，高于预期；每周工时连续第3个月维持于34.5小时，略低预期，依然高于往年均值水平的34.3小时，反映在岗劳动力工作强度依然较大；周薪同比4.2%，连续第13个月高于4%。6月非农公布前，PMI等经济指标走弱，使得“衰退”担忧大幅加剧、主要市场大幅调整。但非农公布后，“衰退”担忧明显缓解，加息预期升温带动10Y美债利率回升至3.08%。展望未来，就业高景气等支撑下，美国经济由“滞胀”到“衰退”的过渡期或被拉长，或使得外围高波动仍是常态。

       国内CPI略超预期。6月，CPI同比2.5%、高于预期的2.4%，核心CPI同比上涨0.1个百分点至1%；CPI环比由降转平。生猪涨价对CPI正向贡献已连续3个月显现，高频数据显示，7月初22省市生猪价格攀升至20元/千克以上，下个月环比贡献或更明显。同时，原油高企等支撑非食品维持高位，叠加进口依赖度较高粮食涨价传导等，或进一步推升CPI。

       6月，PPI同比6.1%、高于预期的6%，涨幅回落0.3个百分点、连续4个月低预期，环比由升转平。国际原油涨价、国内保供稳价持续推进下，原油链、黑色链明显分化。重申：猪周期启动、成本推动下，CPI或在3季度加速抬升、高点3%左右，明年上半年通胀中枢或进一步抬升。不同于今年，明年核心CPI抬升，或成为CPI中枢进一步抬升重要变量之一，核心驱动或来自线下活动修复下，服务业“补偿式”涨价等、中性情景下，明年上半年CPI中枢或接近3%。