工业能否企稳回升还需继续观察

——2013 年 5 月制造业 PMI 指数短评

2013 年 5 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.8%，比上月上升 0.2个百分点。

2013 年 5 月，构成制造业 PMI 的 5 个分类指数 3 升 1 平 1 降。其中生产指数、订单指数和原材料库存指数比上月回升，从业人员指数比上月回落，而供应商配送指数与上月持平。

评论：

5 月 PMI 为 50.8%，比上月回升 0.2 个百分点，表现强于季节性，与汇丰 PMI的走势有所背离，中小企业表现较差预计是主要原因 。根据统计局发布的分企业规模的 PMI 指数，大型企业 PMI 为 51.1%，比上月微升 0.1 个百分点；中型企业 PMI 为 51.4%，比上月上升 0.7 个百分点；小型企业 PMI 为 47.3%，比上月下降 0.3 个百分点，小型企业表现最差，表明在需求整体偏弱的背景下，小企业生存压力较大。此外，虽然 5 月 PMI 表现强于季节性，但是很难就此判断工业领域已经企稳回升，毕竟从微观观察到的无论发电量还是工程机械等重化工产品产量都表现疲弱，因此工业领域能否将呈现企稳回升走势，还需要继续观察。

生产量指数为 53.3%，比上月回升 0.7 个百分点，是带动本月 PMI 回升的主要动力，本月生产量指数表现强于历史同期的环比回落的走势。4 月份呈现的是旺季不旺，5 月份进入淡季后，反而呈现出淡季不淡的格局。整体上经济表现比以往更加平稳。分行业看，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、铁路船舶航空航天运输设备制造业、通用设备制造业、化学纤

维及橡胶塑料制品业等 16 个行业生产指数位于临界点以上，生产量有所增长。

新订单指数为 51.8%，比上月回升 0.1 个百分点，表现强于季节性。新出口订单和挤压订单分别为 49.4%和 44.9%，相比上月，分别回升 0.8 和 1.3 个百分点，虽然环比回升的力度较强，但是二者均位于警戒线水平以下，订单仍处于萎缩格局，需求仍偏弱。

5 月原材料库存指数为 47.6%，在新订单表征的需求小幅回升的带动下，原材料库存比上月小幅回升 0.1 个百分点，但由于仍处于警戒线以下，原材料库存仍处于减少的格局，在需求相对疲弱的背景下，企业主动购买原材料备货的动力不足。

从业人员指数为 48.7%，环比回落 0.2 个百分点，连续 12 个月低于 50%的临界值，单月生产指数的回升，并没有改善就业状况，尤其是大学生就业形势严峻。

当前从业人员指数高于 2008 年次贷危机时，显示当前就业有压力，但好于当时。

5 月生产和订单的小幅回升，带动企业采购意愿回升。5 月采购量指数为 51.5%，比上月回升 0.5 个百分点。5 月产成品库存指数为 48.6%，环比回升 0.9 个百分点，但由于仍低于 50%，产成品库存仍处于收缩格局，短期的生产和订单的回升，并未带动产成品库存的增加。在需求格局不明朗的情况下，企业缺少积极补库的动力。

5 月购进价格指数为 45.1%，环比大幅回升 5 个百分点，但仍大幅低于临界点。分行业看，食品及酒饮料精制茶制造业、农副食品加工业、烟草制品业、纺织服装服饰业等 8 个行业主要原材料购进价格指数高于临界点，企业采购成本上升。这与此前的判断，轻工业好于重工业相符合。轻工业的需求尚可，采购成本出现回

升，而重工业需求较差，购进价格仍不断回落。工业内部结构的分化，也是转型的重要标志。

根据申万调研小组的反馈，以及对高频数据的观察，我们认为 5 月份经济和通胀走平的概率大。5 月份 PMI 及分项指标的超预期回升，很难由此判断工业将会呈现企稳回升的走势，建议继续观察。