人民币贬值资本流出压力增大 降准可能性大增

　　昨日(8月11日)

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，人民币中间价较前一日下调1136个基点，引起市场各方强烈关注。

　　当日，央行宣布改革人民币中间价报价机制，业内人士告诉《每日经济新闻》记者，央行此举有助于扩大人民币波动区间。而大部分业内人士认为，央行最新举措或将带来人民币贬值，而人民币贬值又不可避免面临资本外流的压力。

　　利于实体经济复苏

　　多位业内人士认为，人民币贬值将带来贸易和实体经济的复苏，但同时也将面临资本流出的压力。

　　光大证券首席经济学家徐高认为，人民币汇率贬值有利于降低出口的压力，也有利于经济的复苏。因此，实体经济将在三季度逐步向好。但人民币汇率贬值可能引发更多资本外流，导致基础货币收缩，可能给国内资产价格带来压力。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙对记者表示，人民币贬值，资本流出的压力肯定会有，但相对来说，贸易形势也会不断好转。

　　事实上，自去年下半年以来，人民币贬值预期一直存在，资本流出趋势明显。

　　日前，国家外汇管理局发布的二季度国际收支平衡表初步数据显示，二季度，我国经常项目顺差766亿美元，资本和金融项目逆差766亿美元。至此，我国从2014年二季度以来，已连续5个季度出现“经常项目顺差、资本项目逆差”的状况。

　　平安证券分析师在报告中指出，短期资金持续外流，国际收支资本项下已连续5个月逆差，外汇顺收持续低于贸易顺差，表明国内外投资者对人民币均存在明显的贬值预期，此次主动贬值也是对此预期的一种释放。时任国家外管局国际收支司司长管涛4月23日在国新办发布会上表示，当前确实存在资本流出的现象。

　　不过，高盛高华发布的研究报告表示，二季度国际收支初步数据表明，净资本流出(含净误差与遗漏)从一季度的1560亿美元收窄至640亿美元，这可能体现了在第二季度人民币市场情绪普遍改善，以及隐藏的资本外流可能有所减少。

　　记者注意到，国家外管局新闻发言人王春英7月23日在解读上半年结售汇数据时表示，美联储加息、美元升值，可能影响境内企业的财务运作，加大我国跨境资金流动的波动性和市场的不确定性，并且给人民币汇率政策带来一定挑战。不过，中国有信心、有实力、有能力应对外部冲击。

　　此次央行再次出手，人民币贬值预期增强，或将再次带动资本流出。徐高认为，央行引导人民币汇率大幅贬值，人民币与强美元将逐步脱钩，外汇占款将进一步减少。

　　降准可能性大增

　　徐高进一步认为，外汇占款发放有可能因(人民币贬值)而减少，从而加大国内基础货币投放的压力。央行加大人民币汇率中间价的市场化决定程度，意味着央行对人民币汇率行政管控能力下降。未来，为了抑制人民币汇率的过快贬值，央行只能在外汇市场中买入人民币，这意味着外汇占款将在目前较低的水平上进一步减少。相应的，央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲。降准的概率因而加大。

　　招商证券首席宏观分析师也认为，央行此举的目的，在于通过稳定进出口来实现稳增长；人民币贬值将对短期汇率形成扰动，加大了央行进一步降准的可能性。

　　招商银行金融市场部分析师刘东亮认为，人民币有可能进一步贬值，但受到央行的密切关注和调控，不会出现断崖式暴跌或无序贬值；为了对冲贬值带来的资本外流压力，进一步降准不会太远。

　　陈龙对《每日经济新闻》记者表示，为了对冲缺口，央行可能会降准，但这是为了保证基准货币的供应，并不会通过降准来带来大规模宽松，而经济的复苏可能更多要通过实施积极的财政政策。