核心观点

我们在3月9日发布了《外资最近在A股干嘛》，对外资做出分析。3月14日，外资140多亿元。我们回顾陆股通开通以来，一共出现了6次较为明显的流出。

2015年7月陆股通在“股灾”中卖出止损，7个交易日净流出超过400亿元：2015年6月12日，上证综指创出5178点高位。由于市场配资资金较多，为了维持市场健康发展，对于杠杆资金、场外配资进行调查，市场出现较大幅度的单边下跌。至2015年7月初时，上证综指跌破4000点，沪深300指数跌幅也达到了25%。由于前期市场下跌过快过猛，避险情绪较高，在2015年7月6日至14日的7个交易日内，净流出超过400亿元。

2015年10月市场在短期政策呵护后，反弹，陆股通22个交易日净流出约285亿元：2015年，市场经过了前期大幅度下跌，出台诸多政策呵护市场，如：暂停IPO、提高保证金比例、证金汇金增持等20余道“救市政策措施”被依次推出。2015年9月至10月市场出现了一定的反弹修复，在反弹修复的过程中，我们看到北向资金通过陆股通在2015年10月12日至11月12日的22个交易日内，净流出约285亿元。

2018年由于国内去杠杆，外部中美贸易摩擦，外资在18年10月的13个交易日内流出超过190亿元：2018年9月18日，美国总统特朗普正式宣布，对产自中国的2000亿产品加征10%关税，这一税率将于9月24日生效并实行到年底，自2019年1月1日起税率将提高到25%。中方也不得不对已公布的约600亿美元清单商品实施加征关税措施，自2018年9月24日起正式加征关税。中美贸易摩擦进入实质性制裁阶段，对市场短期风险偏好和情绪出现压制，在2018年10月8日至26日的13个交易日内，北向资金净流出超过190亿元。

2019年一季度，市场经过了2018年极端悲观行情后，出现了快速反弹和上涨，外资在50多个交易日内出现获利了结，流出超过760亿元经过了2018年较为悲观的一年，决策层出台一系列政策措施，重视和呵护资本市场，对资本市场在降低宏观杠杆率、支持新兴产业发展等方面的作用给予了充分的认可。加之，2019年1月份央行两次下调存款准备金率，合计降准100bp。2月份中美第六轮、第七轮经贸高级别磋商陆续顺利结束，在许多方面达成了一定的共识，2018年困扰市场一整年的中美关系和贸易战问题得到了一定程度的缓和。市场情绪修复叠加流动性宽松，2019年一季度出现较大的反弹行情，指数不断攀升，北向资金兑现部分盈利，在2019年3月到5月的50多个交易日内，流出超过760亿元

2020年初疫情冲击，美元流动性危机，海外投资者保持组合流动性，22个交易日净流出1100亿元：2020年新冠肺炎疫情全球蔓延，2月21日至3月4日，新冠肺炎疫情的影响在日韩等地加剧，受此影响，美股出现较大调整，10个交易日标普500指数下跌7.6%，最大回撤15.8%，期间北向资金从A股市场净流出约270亿元。3月5日至3月23日，欧美地区的疫情形势日益严峻，国际油价暴跌，导致投资者组合流动性压力较大，美元流动性危机，13个交易日标普500指数下跌27.5%，期间北向资金从A股市场净流出月820亿元。整体来看，在2020年2月21日至3月23日的22个交易日内，北向资金净流出近1100亿元。

2022年“俄乌冲突”，全球市场大幅下跌，流动性冲击，北向资金13个交易日流出434亿元：2022年2月24日“俄乌冲突”以来，全球未来面临经济增长、原材料价格等诸多问题不确定性的剧增。全球资本市场大幅调整、原油价格快速上涨，与2020年3月有些相似。2022年2月24日至3月14日，北向资金净流出共计434亿元，沪深300跌幅近10%。

风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期