【点评2月PMI】
事件：2月官方制造业PMI50.2%，预期49.8%，前值50.1%；2月官方非制造业PMI51.6%，预期50.7%，前值51.1%。2月中国企业经营状况指数(BCI)53.8%，前值52.6%。
制造业：2月制造业景气度小幅回升，其中生产续弱，需求好转，内需改善幅度大于外需；行业景气有所分化，高技术制造业好、高耗能行业差；预期改善，生产经营活动预期指数连续4个月好转；出口订单边际改善，出口1-2月合计看可能仍有韧性；俄乌危机继续推升油、铝等大宗商品价格，预计2月PPI同比维持8.9%左右高位；企业库存总体回落，年初以来持续去化。

非制造业：非制造业景气度回升。其中，服务业受春节假日提振，景气度回升；但受疫情和房地产拖累，弱于往年2月过春节年份；行业表现分化，交运、文娱等回升，零售、环保、居民服务等行业回落；地产销售同比继续下滑。建筑业景气显著回升，“现实”改善，“预期”仍强，在资金（我们测算全年同比6-7%以上）和项目（同比10%以上）推动下，预计建筑经营状况将继续好转，基建增速也可能高增。

中小企业和就业：中大型企业景气改善；小企业PMI连续10个月位于收缩区间，景气延续恶化且供需双弱；节后复工、经济改善，用工景气回升。

总体看，2月制造业、非制造业景气度有所回升，其中制造业生产续弱，需求好转；服务业受春节假日提振，景气度回升，但弱于往年同期。建筑业景气和预期均改善。小企业景气仍延续恶化且供需双弱。我们持续提示宽信用兑现指向稳增长效果将逐步显现。预计政策稳中有松，后续可能再降准降息。1月我们曾指出“稳增长的弱现实不改强预期”，2月PMI数据显示“现实弱改善，预期仍偏强”，往后看，在地产拖累下，预计2022年Q1经济仍有压力，但可能强于2021Q4，后续逐渐回升。短期稳增长可能更多体现在投资端，包括基建（“铁公基”、新基建）、高端制造业、保障房建设、旧改等。地方两会也提出了众多促消费手段，包括稳定传统大宗消费、发展新消费业态、释放县乡潜力、打造特色商业街等。

风险提示：地产下行速度超预期，政策实施力度不及预期。