分析师：薛鹤翔(执业证书编号：S0570515010001)

主要观点：我们在对“十三五”规划前期工作的跟踪中发现“十三五”规划与过往五年规划相比“很不一样”：1、“十三五”前期重大课题与“十二五”相比新增6个研究方向；2、“十三五”前期重大课题在遴选承担人前后，研究目录发生了较大变化；3、“十三五”专家委员会相比过往人数大增，且包含了3位实业界董事长和2位金融界人士；4、“十三五”专家委员会中产业研究领域的专家占比最高。几大变化引领我们前瞻“十三五”规划方向，提前布局“十三五”投资机会，我们建议首先重点关注生物医药、环保、国防军工、农业、机械、交运、通信与计算机、文化传媒等行业，以及工业4.0、海洋经济、新材料、食品安全、智能交通、公共文化消费、健康养老消费、二胎政策等主题。

与“十二五”相比，“十三五”前期重大课题研究的新增研究方向有6个：为消费需求长效机制、信息经济、战略性新兴产业、人口发展战略和政策、健康保障发展问题、企业“走出去”发展战略。

课题承担人遴选结果公布前后，新增了四个课题（行政体制改革思路与措施、经济体制改革目标与任务、土改与土地市场建设、海洋生态文明），去掉了三个课题（环境治理重点及模式创新、应对全球气候变化及绿色低碳发展、国有企业改革和非公有制经济发展），其中新增的土改与土地市场建设、海洋生态文明方向值得我们高度关注。

“十三五”专家规划委员会人数较前两届大幅增加，特别是首次包含了3位实业集团的董事长和2位金融机构人士，企业在国家规划中的话语权与重要性大大提升。

专家规划委员会中的产业领域研究专家占比最高，主要集中于医疗卫生、节能与环保、新材料、食品安全与轻工业、农业、计算机与信息化、国防军工、海洋经济、交通运输、机械、文化等领域。

分析师：张晶(执业证书编号：S0570512070064)

7月美联储决议按兵不动，符合预期

7月30日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）周三公布货币政策会议公告。在此次会议上，FOMC决定将基准利率维持不变，此举符合市场广泛预期。

美国劳动市场和房市景气、消费数据次之、制造业和出口低迷

自六月的上次FOMC货币政策会议以来，美国经济数据好坏不一，综合来看劳动市场和房地产市场较为景气、消费数据次之、制造业和出口低迷的局面仍然持续。本次美联储在货币政策的双重目标——就业与通胀方面，美联储认为就业正在稳定增长，失业率下降趋势未变，劳动力利用率低下的局面已有一定改观；同时物价受能源价格和其他进口商品价格的拖累，尚不达标，但长期通胀依旧稳定。

九月加息可能性未被排除，措辞或造成市场解读分化

自四月以来，美联储惯用的“前瞻指引”已经形同虚设，市场开始更加关注联储高官对利率政策的表态。7月11日耶伦在俄亥俄州发表讲话，16日又赴国会做听证词，两次讲话均明确表态认为年内会有加息。加息预期因此不断强化，成了近几周全球资本市场涨落的主导因素。由于七月不加息早已是市场共识，我们更感兴趣此次公告对未来货币政策的描述。然而七月公告相应部分中，唯一一处勉强算是改动的，是将启动加息需要“劳动市场的进一步提高”的“进一步”从“further”一词改为“some further”。由于6月失业率从5.5%降至5.3%，这一措辞变化主要反映数据本身的改善，而非某种“暗示”。因此本次会议虽不排除九月加息的可能性，也未见支持九月加息说法的暗示，这或造成市场解读的分化。

我们认为加息或继续推迟至年底

我们对加息时点的判断主要基于以下几点：首先，当前美元汇率处于高位，不利出口及美国公司的海外收益。急于加息会使这一情况更加恶化；其次，目前美国通胀水平低于年初的预期，股市未见明显泡沫，房地产也只稍稍超过2008年之前的价格。因此现在看来推迟加息引发金融泡沫的风险并不大；最后，当前处于美联储的预期管理阶段——吸引资金回流美国或是一个主要的支撑理由，但经济走势和加息信号的背离值得玩味。

加息决定或有推迟，但加息的影响早已蔓延开来，不可忽视

在欧洲市场上，加息的阴影打断了欧股在希腊事件后修复的进程；在美国，随着9月更加临近，市场已提前作出了从股市撤资观望的反应；在新兴市场，加息激发了又一轮的资本回流美国，一些新兴市场外储已处于危险的水平；在大宗商品市场，绝大多数商品期货跌跌不休，金价更是跌破五年低点。对我国而言，美联储加息直接考验的是我们对资本外流负面影响的抵抗力。据我们测算，今年一、二季度热钱流出分别为124亿美元和679亿美元，随着加息预期的发酵，下半年资本外流的压力仍然极大，必要时央行将会采取降准等措施对冲国内流动性的损失。

分析师：肖群稀(执业证书编号：S0570512070051)

发改发布公告称将全面开放铁路投资与运营市场。其主要内容包括：

全面开放铁路投资与运营市场：积极鼓励社会资本全面进入铁路领域，列入中长期铁路网规划、国家批准的专项规划和区域规划的各类铁路项目，除法律法规明确禁止的外，均向社会资本开放；重点鼓励社会资本投资建设和运营城际铁路、市域（郊）铁路、资源开发性铁路以及支线铁路，鼓励社会资本参与投资铁路客货运输服务业务和铁路“走出去”项目。支持有实力的企业按照国家相关规定投资建设和运营干线铁路。

推进投融资方式多样化：支持社会资本以独资、合资等多种投资方式建设和运营铁路，向社会资本开放铁路所有权和经营权；推广政府和社会资本合作（PPP）模式；支持铁路总公司以股权转让、股权置换、资产并购、重组改制等资本运作方式盘活铁路资产；拓宽铁路发展基金吸引社会资本的渠道，支持通过设立专项信托计划和公募基金产品募集铁路发展基金。

完善社会资本投资的实施机制：强调市场化、公开透明。

进一步改善社会资本投资环境：强调法律保护。

加大对社会资本投资的政策支持：土地开发政策相配合。

建立健全工作机制：加快审批和各部门协作。

我们认为，此次政策力度大，对国内轨道交通产业或将产生重大影响。运营维护等后市场业务或先行先试，是铁路投资及运营市场放开最受益的领域。主要逻辑如下：

民营资本在后市场业务领域具备较大竞争实力。目前国内轨交产业中基建、装备制造领域分别由中铁建、中国中车等大型公司主导，民营资本进入难度较大。但运维业务的细分市场众多，主要包括检测、监测、试验、维护、保养等，市场集中度仍然分散，已布局产业链整合的优势民营企业将获得历史性的扩张机遇。

目前中国铁路里程、车辆保有量已积累到一定数量，未来3年后市场领域需求将持续30%左右的年复合增速。截至目前我国铁路营业里程约12万公里，高铁里程超过1.7万公里，机车、车辆、动车、线路、信号、供电等的运维需求将非常庞大，我们预计3年后市场容量或从2015年的100-200亿元扩大至200-400亿元。同时，受益于运维要求的高效化、自动化和互联网化，未来动车检修基地、大功率机车检修基地、动车运用检修所、机务段整备场等整体化检测设施的需求也将快速释放。

坚持积极的财政政策，2015年铁路固定资产投资或超8000亿元，整体资金来源比较充裕，保障运维等市场需求提速。强调2015年要坚持以经济建设为中心，保持宏观政策连续性和稳定性，坚持积极的财政政策，稳健的货币政策要松紧适度。铁路固定资产投资目标存在进一步上调的可能。

投资层面，看好优秀民营企业在这轮铁路产业全面开放过程中的扩张潜力，主要受益公司为鼎汉技术、永贵电器等。