Part 1

买方观点

PPI是上游的生产价格指数，CPI是下游的消费者物价指数。目前，PPI与CPI剪刀差处于历史高位，随着PPI-CPI剪刀差缩小，产业链利润分配将从上游资源板块转向中游制造、下游消费。海天味业打响涨价第一枪后，各个消费小弟都在跟进，消费板块魅力在于可以提价抗通胀。

Part 2

军工、中国船舶

中国船舶第三季度收入111.2亿元，同比-23.5%，归母净利润1.5亿元，同比+428%。今年前三季度，全球超过350家船东投资订造，累计签约新船订单1475艘、9963.1万载重吨，以载重吨计，同比增长220.8%。合同负债和预收款可以作为公司收入的先行指标。第三季度末，中国船舶的合同负债+预收账款累计467.41亿元，同比+47%，在手订单饱满，保障业绩增长。

过去三轮造船大周期分别是：二战、1960-1973、1990-2010，平均每20-30年经历一轮大周期，这主要是由需求周期、船龄替代周期（25年左右寿命）、环保公约三大因素共同决定。通常需求周期、船龄替代周期、环保公约三个因素单独出现的时候，景气度相对偏低，但这三个因素同时叠加的时候，造船景气度就会大幅高涨。

（1）从需求周期来看，美欧主要港口拥堵导致运价涨幅超5倍，让船东利润修复，资本开支能力和意愿提升，下游景气传导至上游造船行业，部分龙头公司加速下订单赶超头部企业。2021年上半年，新造船指数价格较年初上涨30%，全球造船订单同比上涨105%，行业拐点已经到来。参考上一轮1996-2010年的造船周期，行业周期顶部船舶交付量是启动期的2.5 倍，造船价格也是周期启动初的2-3倍，弹性巨大。

（2）船龄替代周期来看，按照20-25年产能替换周期，上一轮造船周期1996-2011交付高峰，将于2021-2035年进入替代高峰，替换需求逐季上行。

（3）环保公约来看，2023年1月1日起现有船舶能效指数(EEXI)、碳强度指标等级(CII) 将生效。机构测算，40%的散货和油轮以及部分集装箱无法满足环保标准，需要采取降速等措施，等2023年新能源船技术路线确定后，替代需求将大幅增加。

由于收入利润滞后新船订单2-3年， 中国船舶在第三季度新接订单量达75.6万CGT（占全球新签订单7.5%），1-9月份新接订单量达358.8万CGT（占全球新签订单9.5%），超过2020年全年接单量174.8万CGT（占全球订单7.6%）。由于今年新签订单交付周期已排至2024年，机构据此预计2024年军品、民品归母净利润分别为13.4、77.6亿元。

船舶建造周期在2年左右，在当前全球供应链体系紊乱背景下，造船公司供应链运营能力对船舶如期交付至关重要。中国船舶具有完整的船舶行业产业链，在本轮景气周期已经率先接单，目前在手订单充裕，竞争优势凸显。

Part 3

面板、京东方A

面板行业龙头：京东方第三季度收入559.93 亿元，同比+46.77%，归母净利润 72.53 亿元，同比+441.14%。公司还回购了13.59亿元自身股份，回购均价为5.46元/股，高于当前收盘价（4.86元/股）约12.3%。

面板主要用于电视、桌面显示器、笔记本、平板电脑、手机的显示器件。在面板供给端，LCD长期占据主流技术。当前大陆厂商的扩产进入尾声，2021年后基本无LCD资本开支，同时韩国厂商(三星、LG)逐渐退出LCD行业，预计2021年面板供给端小幅增长2%，之后保持平稳。需求端，由于疫情的宅经济带动电视、笔记本电脑等销量显著增长，叠加电视机平均尺寸扩大，2021年将进入需求大年，预计2021年需求端增长4%-8%。供需紧张造成面板均价上行。

大陆面板尺寸的经营能力要超过海外同行，长周期来看，大陆核心面板龙头厂商EBITDA比台湾厂商高5~10个百分点。中长期看，随着韩国巨头三星、LGD和日本松下的持续退出，京东方、TCL科技、彩虹股份等大陆厂商有望承接部分订单转移。预计大陆厂商在LCD面板市占率有望从2019年的41.1%提升至2021年的57.8%，京东方A等厂商业绩有望受益于LCD面板涨价和市占率持续提升。

来源：价值投资牛股