就外围环境而言，疫情方面，全球日新增病例数震荡走低的同时，欧洲形势则有所恶化，其中俄罗斯、英国和德国日新增病例数明显走高。经济方面，9月美国工业产能利用率下行及工业产出指数的走弱意味着供给端的压制仍未缓解，尽管核心零售总额仍小幅走高，但同比增速回落和消费者预期指数的低位徘徊都意味着美国零售增长承压；与此同时，欧美通胀则均有抬升，9月美国核心PPI同比增速再创新高，欧元区CPI同环比增速较8月分别提升0.4和0.1个百分点。

  就国内环境而言，经济扩张动力在供给的限制下进一步走弱，叠加去年基数抬升，2021年三季度GDP同比增速回落至4.9%，其中9月工业增加值环比增速仅为0.05%；消费端同比增速虽有所回升，但是缺芯对汽车消费的压制则有增无减；投资端，房地产投资增速继续下行、结构性通胀令制造业投资增速未能延续改善、基建投资增速略有回升则让我们看到了财政加力的初步迹象。稳增长诉求提升令地方债发行明显提速，本周（10月18日-10月24日）地方债发行额达到3263.5亿元，净融资额近2900亿元，全月地方债累计发行和净融资分别达到6096.31亿元和4301.09亿元，远超2020年10月全月的4429.27亿元和2252.29亿元。在加大地方债发行推动财政支出的同时，管理层加大对结构性通胀进行治理，通过加大供给和严查投机缓解资源品价格上涨压力。展望来看，财政支出加力和货币信贷支持对需求的呵护仍是重点，同时缓解结构性通胀的调控也将持续，因此随着供给约束的缓和、疫情冲击的弱化以及政策扶持的加力，经济扩张动能有望在四季度企稳回升，但在基数抬升的负面影响下，同比增速或将进一步走低。

  就高频数据而言，下游方面，国庆节后房地产成交有所回升，但远低于去年同期水平，农产品批发价格200指数在猪肉和蔬菜价格上涨的带动下继续走高。中游方面，钢铁价格有所下行，水泥价格继续上扬。上游方面，煤炭期货价格冲高回落，有色金属价格在大幅上行后明显回撤，贵金属价格小幅反弹，原油期货迭创新高。

  风险提示：国际疫情发展超预期

v:bezat168888