十一前后消费板块回暖，周期制造业板块调整：十一假期前后两周五个交易日A股，上证综指跌0.58%收报3592.17点，深证成指涨0.39%，创业板涨1.10%，沪深300涨1.66%，科创50跌0.77%。两周内一级行业以下跌为主，其中农林牧渔、食品饮料、休闲服务等消费板块上涨较多，钢铁、有色金属、国防军工、化工等周期和制造业板块跌幅较大。

  节前交易情绪有所回落：十一前市场交易情绪受节前避险情绪升温因素有所下行，9月30日当日两市成交额不足万亿元，结束此前连续49个交易日日成交额破亿万元趋势，近两周5个交易日日均交易额为10,886.13亿元。截至本周五，融资融券余额为18,542.27亿元，较两周前比减少410.88亿元；十一前后两周5个交易日两融交易额为4,280.37亿元，两融交易额占A股成交额为7.79%，呈回落趋势。北向资金累计净买入14,916.84亿元，较两周前净买入43.95亿元，近两周北向资金期间买卖总额为6,605.99亿元，呈上行趋势。

  投资建议：十一节前公布的9月份PMI为49.6%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下，能耗双控政策叠加全球能源紧缺背景下制造业景气水平持续回落；非制造业商务活动指数为53.2%，高于上月5.7个百分点，升至临界点以上，非制造业景气水平快速回升。周五国常会做出部署要求做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行，具体要求包括推动具备增产潜力的煤矿释放产能和基本建成的露天煤矿投产达产，对煤电企业实施税收缓缴政策保障合理融资需求，调整扩大市场交易电价上下浮动范围，推进大型风电、光伏基地建设，做好煤、气、油储备等。随着北半球冬季供暖期逐步到来预计相关能源商品供需关系紧张价格上行趋势大概率仍将持续，或致中美等主要国家通胀数据维持在较高水平，制造业修复承压。行业配置方面，可关注石油石化板块，风电、光伏等新能源板块，低估值大金融和航空蓝筹，三季报业绩预喜个股。

  风险因素：疫情反复，宏观经济不及预期，通胀超预期。