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美国2021 年9 月季调后非农就业人数增加19.4 万人，大幅低于预期50 万人；失业率为4.8%，好于预期的5.1%。往后看，10月份的非农数据可能会受到两方面的提振：1）美国新增病例在9月中旬出现阶段性高点之后震荡回落；2）9月全国范围内的社会救济项目都已经到期（包括每周300美元的福利），后续有效劳动力供应预计会存在一次性的增长。10年美债收益率在公布数据急速回落后回升，波动率明显加剧。一方面是因为无论是美联储还是市场，对于通胀的重视度都显著上行，包括美联储主要官员近期公开场合发表的内容基本淡化了劳动力市场，将劳动力市场的表现推后至加息的前提而非Taper的前提。另一方面，不排除存在市场也意识到非农的数据并非如此疲软，直接刺激美债收益率超跌反弹。

9 月官方制造业PMI 录得49.6，旺季不旺，供需两弱。限电一定程度上会强化国内经济的下行压力，我们预计3 季度实际GDP 增速很可能低于6%。3 季度的经济下行是内外因素叠加、供需因素叠加的结果。10月8日，国务院常务会议提出了一系列加强能源供应保障的措施，重点包括民生优先、增加新旧能源供应、煤电市场化等，能源保供与煤电市场化一方面反映了能源紧缺的事实，更重要的则是对于前期一刀切限产限电的纠偏。对于市场而言，前期由于拉闸限电造成的生产端悲观预期将迎来修复。
根据过去10年统计结果，将A股上市公司按照10月涨跌幅分位从高到低的5组，从结果来看，三季报业绩（无论是均值还是中位数）对于10月股市表现具有非常高的解释力。结合中报盈利增速以及全年业绩预测，以2020年为基准，三季报预计排名靠前的行业主要为交运、钢铁、化工、有色、煤炭与新能源；以2019年基准，三季报预计排名靠前的行业主要为有色、化工、电子、军工、新能源与机械。节前受双控限电影响，以上游周期为代表的高增长板块均出现较大幅度回调，考虑到10月业绩增长的重要性将显著增强，上述业绩高增板块在节后有望迎来反弹。