短期经济复苏无虞

  中国经济受基数效应和外需转好影响，2021年上半年增长远高于长期趋势增速，GDP累计增长12.7%。其中，外贸部门表现亮眼，上半年出口金额累计达到1.52万亿美元，较上年同期增长38.6%，与2019年相比两年平均增长13.8%；消费也随着疫情得到控制而逐步回稳，社会消费零售总额累计增长23%，虽然与2019年相比两年平均增速仅为4.4%，相对表现较弱，但消费信心指数正持续好转，自2020年9月起始终保持在120以上；全国固定资产投资持续恢复，同比增长12.6%，两年平均增长4.4%，其中高技术产业投资增长较快，同比增长23.5%，两年平均增长14.6%。

  然而，新冠病毒持续变异引发了市场对经济复苏的担忧。但我们认为这不会改变经济复苏的态势。这是因为全球已经适应如何更好与疫情共存。公共卫生政策制定者、企业和消费者已经适应疫情下的新常态，政府也通过精准防疫尽量减小疫情对经济活动的冲击。另外，大型发达经济体的疫苗接种正在步入正轨，各国政府将加快推进经济活动正常化，居民的消费信心和企业的投资意愿也将恢复，这些需求的释放将使经济反弹更为有力。因此，我们预计中国经济全年有望实现8.2%的增长。

  货币政策将未雨绸缪

  虽然短期复苏无虞，但从中期看，若消费复苏乏力且出口增长放缓，潜在的经济放缓风险不容忽视。根据中国人民银行（以下简称“央行”）的调查，由于企业面临愈发高涨的原材料价格压力，进一步投资意愿受到抑制。因此，2021年7月15日降准50个基点是未雨绸缪的举措。另一方面，人民币汇率仍处于历史较强水平，给宽松的货币政策提供条件。中国可以允许汇率适当贬值（比如5-7%），来提供宽松的货币环境，提高出口企业竞争力。总体而言，2021年7月央行实施的超预期全面降准，并将坚持稳健货币政策，这些将正面影响银行盈利。