A股上演着“煤飞色舞”的周期股行情，周期类ETF也水涨船高，不少资金借道ETF入市。

  数据显示，截至9月15日，近一个月以来，有8只股票型ETF涨幅超过20%，而这8只ETF均为煤炭、钢铁等周期类ETF，可以说是霸屏收益排行榜。这吸引了不少资金借道ETF入市，近一个月以来，26只周期类ETF中17只获得资金净流入，合计吸金约73.14亿元，其中有四只实现了份额翻倍。

  但周期股历来波动较大，对于这轮周期行情能持续多久，多数机构表示，周期板块在今年年内仍然会比较强势，但今年末明年初，供需错配的问题将有所缓解，周期品的价格大概率会向均值回归。

  70亿资金借道入市，四只周期类ETF份额翻倍

  据数据不完全统计，全市场约有26只周期类ETF，在周期股的强势带动下，不少资金借道ETF入市。截至9月15日，近一个月以来，26只ETF中17只获得资金净流入，合计吸金约73.14亿元，其中有四只实现了份额翻倍。

  具体来看，截至9月15日，煤炭ETF(515220)近一个月大涨32.8%，领跑同类。从基金份额来看，近一个月以来，该ETF的基金份额从6.62亿份增长至13.61亿份，翻了一倍，如果按照区间成交均价来计算，该ETF近一个月吸金约16.65亿元，最新资产净值35.1亿元，相比一个月前大增约172.39%。

  国泰中证煤炭ETF联接基金经理谢东旭认为，近期煤炭涨势强劲，主要受蒙古疫情反复、蒙煤进口暂停，以及电厂煤炭冬储补库等因素影响，供需偏紧。该ETF跟踪的是中证煤炭指数，前五大重仓股分别为靖远煤电、美锦能源、冀中能源、山西焦煤、露天煤业，其中冀中能源近一个月股价已经翻倍，山西焦煤股价涨幅超60%。

  除煤炭ETF外，稀土ETF基金(516150)也在近期备受资金青睐。截至9月15日，该ETF近一个月份额增长了6.67亿份，增幅154.97%，按区间成交均价计算，吸金约10.42亿元。在份额增长和净值增长的双重加持下，该ETF最新资产净值18.68亿元，相比一个月前增长了188%。

  该ETF跟踪的中证稀土产业指数也在近期表现强势，近一个月涨幅约15%，其中第三大权重股盛新锂能区间涨幅高达70%，此外还有中国铝业、广晟有色等成分股区间涨幅超30%。

  而份额增长率最高的，其实是两只基建ETF——基建50ETF(516970)和基建ETF(516950)。其中基建50ETF近一个月份额增加了29.52亿份，换算成规模大约37.28亿元，增幅达195.91%；基建ETF的基金份额从1.41亿份增长至6.23亿份，增幅高达351.91%。

  机构激辩周期股行情

  对于近期煤炭、钢铁、有色金属等周期板块的强势行情，创金合信基金首席策略分析师、首席投资官助理王婧认为，最近周期股表现突出，主要是因为这些行业在双碳政策下形成了产能缺口；此外，从短期估值和业绩的综合考量来看，这些板块的性价比比新能源、半导体更高，有些行业也可以讲出估值提升的逻辑，比如电力、建筑有新能源概念，钢铁、煤炭在碳达峰碳中和背景下产能受限，价格中枢抬升，所以在这个阶段市场发生了集中反应。

  但周期股历来波动较大，对于这轮周期行情能持续多久，机构分歧较大。

  星石投资认为，在PPI高位徘徊的背景下，周期类资产今年或仍将保持较好表现。从宏观来看，PPI高位徘徊可能是今年后续几个月确定性最高的宏观变量，全球供给紧平衡的状态并未出现明显好转，这将继续带动周期板块业绩增长，顺周期盈利增速领先的特点有望保持，这也是周期行业保持高景气度的有力支撑。

  从供给端来看，一方面，受国内环保政策约束，高耗能产品供给端难以大幅增长，虽然7月底中央高层会议提出纠正运动式减碳，但目前来看，环评政策并未出现明显放松迹象；另一方面，在政策引导建设新能源系统的背景下，传统能源行业或对扩产进行自我约束。

  从需求端来看，首先，稳增长诉求下，财政政策有待发力，基建投资或进一步带动需求；第二，无论是传统经济还是新经济均对上游资源品有一定需求，国内经济出口仍有韧性，制造业投资加速增长，即使是新能源产业，也需要工业金属等上游资源品。

  国海富兰克林基金经理赵晓东预计，周期类行业在今年年内都会有不错的表现，一是因为国内碳减排政策下供给减少而需求具有刚性，推高原料价格上涨；二是因为疫情原因，国际航运运力紧张、价格上涨，而中国疫情控制良好，海外采购需求向中国市场转移，进一步导致大宗商品价格偏高。

  王婧表示，此次风格切换可能会超出市场预期。原因在于6-8月份领涨的新能源、半导体等赛道估值已经较高，需要更多的催化剂才能进一步提升估值，市场资金需要寻找更有性价比的方向，比如8月的军工，9月的证券、公用事业、建筑、煤炭钢铁，这一填平估值洼地的过程还会持续一段时间，再加上供需矛盾短期内无法缓解，大宗商品价格开始新一轮上涨势头，周期板块的上涨趋势难言结束。

  但也有人表示了相对谨慎的看法，国信证券首席策略分析师燕翔认为，商品价格的高点往往会滞后于宏观经济的高点出现，滞后时间大约在5-6个月。从“中国+G7”同比增速来看，本轮全球复苏的高点大约在今年的5月份左右，参考以往历史经验，商品价格的高点可能出现在11月左右。在目前政策已经开始重视、供给持续收缩可能性降低、需求侧本轮全球复苏高点已过进入下行周期的背景下，商品价格的上涨已经进入尾声，越往后看，“抓尾巴”的收益和风险越不成比。

  金鹰基金权益投资部基金经理杨凡也表示，今年周期行业景气度很高，短期供需出现错配，导致原材料价格大幅上涨，但展望明年，随着疫情得到有效的控制，供需错配的问题将有所缓解，周期品的价格大概率会向均值回归，从而带动周期行业景气度下行。

  也有基金经理更为悲观，他向券商中国记者表示，自己对周期行业的长期成长性存疑，公募基金历来对周期板块配置较低，目前行情大多是短线资金推动，行情正在加速赶顶，投资者应谨慎追涨。

  监管出手保供稳价

  周期板块高歌猛进的背后，是供需错配下大宗商品价格的一路飞涨，近日，监管在现货市场和期货市场频频出手保供稳价、管控交易。

  中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会组织国内重点煤炭企业联合发出倡议，坚持把国家能源安全作为政治责任和根本底线，主动承担煤炭增产保供社会责任，有效发挥能源安全“稳定器”和“压舱石”作用。发挥大型企业稳定市场的表率作用，严格执行煤炭中长期合同制度，坚持“基准价+浮动价”价格机制，自觉规范合同履约行为，构建上下游合作共赢的市场机制。

  9月16日，在国家发展改革委召开的9月份新闻发布会上，国家发改委新闻发言人孟玮表示，近日，国家发展改革委向各地方和有关企业发出通知，就抓紧做好发电供热企业直保煤炭中长期合同全覆盖工作做出安排。

  一方面，要求推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖，确保发电供热用煤需要，守住民生用煤底线；另一方面，发电供热企业和煤炭企业在今年已签订中长期合同基础上，再签订一批中长期合同，将发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%。这项举措既坚守民生用煤底线，又充分发挥煤炭中长期合同保供稳价的“压舱石”作用，有效降低社会用煤成本。

  有色方面，国家发改委综合司副司长李慧表示，市场各方对投放储备反应热烈，目前铜铝锌价格仍保持高位运行。下一步，我们将密切跟踪监测市场价格变化，继续向市场投放物资储备，以引导价格逐步回归合理区间。

  在此之前，期货市场方面，上期所、郑商所、大商所已经针对部分品种出台交易管控措施。例如9月10日，大商所宣布自9月14日结算时起，将焦煤期货JM2110、JM2111、JM2112和JM2201合约，焦炭期货J2110、J2111、J2112和J2201合约投机交易保证金水平由15%调整为20%。

文章来源：券商中国责任编辑：DF358

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