今天，A两市成交金额又超1.4万亿，这是两市连续第37个交易日超过万亿元，至此，近37个交易日的累计成交额已破50万亿元，为2015年大牛市以来的首次。

  钱从哪里来？要到哪里去？

  成交额连续37个交易日超万亿

  50万亿资金A股搏杀

  9月9日，A股总成交金额为1.42万亿元，连续第37个交易日日成交额过万亿元，近37个交易日累计成交额已经破50万亿元。这是自2015年5月8日至7月8日连续43个交易日成交量过万亿后，“万亿成交”持续时间最长的一次，回顾A股30年的历史，这次也是排名靠前。

  上证指数 成交量和价格

  据中泰证券(10.970, 0.02, 0.18%)研究所，2003年以来，全部A股单日成交额过万亿持续时间大于5天的情况共有十多次，从A股单日成交额过万亿结束之后的一段时间来看， 全A 表现依然不差。

  巨量的钱从哪里来的？

  量化、外资、房地产、公募、杠杆等5大推手

  巨量的钱从哪里来？谁在买卖？目前市场分析主要以下几大块：

  1.量化交易：规模破1万亿，贡献近20%交易量

  量化交易被视为贡献了A股万亿成交额的重要增量。

  据中信证券(27.270, 0.54, 2.02%)研究部估算，截至今年二季度末，国内量化类私募基金管理资产规模达到10340亿元，正式迈过1万亿关口，在证券私募行业的占比攀升至21%。

  而百亿量化私募数量更是频频刷新纪录。私募排排网数据显示，截至9月初数据，国内百亿量化私募公司已经突破20家，数量再创历史新高。

  而百亿规模以上的量化私募还在狂奔。如上述天演资本，今年3月规模刚破100亿元，如今半年时间，规模已经激增到300亿元。

  与此同时，在产品热销的形势下，今年百亿量化私募备案的新产品也爆棚，私募排排网数据显示，截至今年8月底，百亿量化私募已经完成1930只新私募基金的备案，同期百亿私募新基金发行量为4183只，也就是说，数量占比仅为两成的百亿量化私募所发行的基金数量，在百亿私募中已经占据半壁江山。

  而业内分析，量化换手率双边20%的情况下，大概占每日总成交量20%。

  安信证券分析，由于量化私募的换手率水平明显高于其他资金，量化私募今年以来的大幅扩容对于全A成交金额快速上升的解释力较强。可供佐证的数据是，据安信证券数据中心统计的数据显示，8月高换手产品户整体成交占比高达15.9%，较6月提升2.9%左右，提升幅度为所有客户类别中最高。对于全市场而言，量化资金的成交额占比预计不超过20%，但也显著超过北上资金和两融资金的比例。

  2.炒房资金“转战”股市

  据媒体报道，不少炒房资金已经开始“转战”股市。

  安信证券指出，“房住不炒”背景下，房地产政策全面收紧，多地房贷利率上调，或引发炒房资金纷纷转向。自2月起，我国商品房销售额年内累计同比持续走低，一定程度上也反映了政策严监管下炒房资金的撤离，而鉴于目前资金出海存一定难度、债市频繁暴雷风险仍存，股市则成为这部分炒房资金转移的一大可能方向。

  李迅雷分析，目前我国住宅总市值估计达到400万亿，假设其中有5%流向A股市场，那也将达到20万亿的惊人规模。

  悟空投资认为，2016年以后中国市场不再缺钱，不管是债市、楼市、股市、还是股权，财富管理全行业迎来了高光时代。但房住不炒、资管新规、债券信用市场化打破钢兑、股权周期长等属性，决定了股市既是国家资金最大的蓄水池又是私人财富最大的增长极，既是国家配置资源的重要抓手又能够激发科技创新、引领资金流向、落地发展目标的财富效应，面对优质资产荒，聪明钱早已抢占先手转战股市。早来早得，股市就是过去几年的风口，巨量交易可能是后知后觉者的猛醒。

  悟空投资表示，中国资产的主战场不再是房地产，而是实体经济的价值交易市场。银行理财、保险组合的巨量资金逐步从房地产大池里转移出来，除了长期增长确定、资产属性安全、流动性充沛的股市无处可去。银行作为资金中介的金融属性决定了直接投资实体产业难以承受风险，只能通过股市里的专业管理机构配置分布，通过公募基金、私募基金配置价值稳定、现金流丰沛、成长性行业。

  而从收益率指标来看，房地产、股权、债券等类别的年化收益率下行，股市虽然波动大，但是年化收益率还是最高的。

  3.公募、私募的增量资金

  此外，公募、私募的增量资金也很明显。

  随着A股市场的回暖，赚钱效应越发明显。公募、私募基金也在这两年迎来大发展，全行业整体规模迭创新高。

  市场整体公募+私募基金的资产净值规模于7月底达到42.5万亿元，同比增长30%，相比2019年底提升了49%。

  此外，数据显示，今年以来截至8月28日，已成立新公募基金1178只，成立规模合计近2.1万亿元。其中，权益类产品成立数量最多，股票型基金和混合型基金共成立912只，募集规模将近1.62万亿元，占比约77%。

  不过，安信证券则分析，公募基金端的增量资金对近月以来市场高成交额的影响有限，整体公募基金为存量博弈状态。

  悟空投资分析，巨额成交额还有一个原因是投资者结构的变化：A股以前散户主导，散户行为是市场下跌时既不敢买也不敢卖，导致交易萎缩，而现在是机构投资者主导，机构投资者依据基本面投资，下跌时砍仓换仓都没有心理障碍，导致市场放量，在风格切换时尤为明显。

  4.外资逐利

  海外资金逐利而来。

  数据显示，截至9月9日，北向资金今年合计流入近3000亿元。

  证监会副主席方海星指出，截至2021年8月末，外资持有A股流通市值3.47万亿元，占流通市值比重约4.7%。

  5.杠杆资金

  据安信证券分析，自2020年下半年起，市场中融资融券资金持续上行，截至9月2日，两融余额高达18735亿元，为近5年最高点且已接近15年高点水平。

  钱到哪里去？

  板块间轮动效应明显

  那么，巨量的前来到A股，要到哪里去？

  机构分析，7月底以来整体市场换手率的快速上升，以及成交额的居高不下，均显示出交易活跃度的上升。在这背后发现资金在各板块间发生了加速切换。

  换手率现在是4.5%的水平，极端的情况是5%以上，2015年大牛市能到9%，目前看量能还算温和。

  据融通基金统计，今年前8个月，每个月领涨的行业都不一样。

  涨幅前五和跌幅前五的申万一级行业

  安信证券表示，资金在各板块间发生了加速切换：在破万亿成交额的背后，贡献度最大的仍为成长板块，但成长内部也呈现出明显的扩散趋势，即从电子往军工、机械方向的扩散，以及新能源内部往上游材料及下游电力运营方向的延伸，或表明前期在交易拥挤板块中的资金在积极寻找新方向。

  其中新能源仍是资金坚守的方向。

  此外值得注意的是，近几周成交额明显提升的板块还包括非银、机械、采掘、军工，相比7月23日当周，这些板块上周成交额提升规模分别达2185亿、1854亿、1381亿、816亿，或表明前期在电子医药等交易拥挤板块中的资金在积极寻找新方向。

  而近日，传统周期中煤炭、钢铁、铜的关注度大幅提升，煤炭已经创新高。