近年来，我国深加工行业高速发展，特别是在当前供需两端共同催化作用下，行业存在巨大增长空间。部分头部白羽肉鸡养殖企业紧抓这一发展机遇，陆续踏上了食品端转型之路。我们十分看好养殖企业凭借自身在肉类产业链中的强大基础深度受益。本篇报告作为我们深加工系列报告的开篇，从行业层面分析了深加工未来的发展前景以及我们看好养殖企业特别是白羽肉鸡养殖企业食品端转型的理由。后面我们将陆续推出具体标的以及海外龙头发展经验参考等公司层面的研究，敬请关注。

  高速增长的景气赛道。近年来，深加工行业在我国高速发展，产品品类呈现出多元化、复杂化的趋势，B、C端渠道也得到快速发展壮大。我们认为，在行业供需两端催化下，深加工未来市场空间广阔。我们估算，目前深加工行业市场规模在2000-3000亿之间。到2025年，我国深加工市场规模有望成长到6500亿左右。

  市场高度分散，未来有望出现细分品类龙头。我国深加工市场参与者众多，在高景气的行业前景驱动下，包括深耕本行业的专业参与者、上下游企业以及渠道类跨界企业相继进入。而不论是从我国饮食特点还是参考海外成熟国家发展经验来看，未来我国深加工行业都较难形成寡头垄断格局，更多体现为在细分赛道的差异性竞争，未来有望孕育出在细分品类具备独特优势的大市值公司。

  如何快速抢占市场：B端渠道为王，C端关注爆品和品牌塑造。我们认为，不同属性的客户对深加工食品的考量标准有明显差异。大B合作门槛高，但合作稳固。小B以性价比为主，需要实现渠道快速下沉和渗透。C端需求多样，对便捷度和口味要求高，品牌辨识度强，要求企业保持新品开发速度，加大营销投入塑造爆品和品牌。能否快速抢占市场的背后体现的是企业的产品、渠道和供应链实力。而不同类型企业在其先天发展禀赋的影响下，深加工业务发展也呈现出各自不同的特点。

  农业养殖企业有望受益，实现转型发展。我们认为，农业养殖企业具备规模化供给和全产业链发展理念的强大基础，产品优势得天独厚。天然成熟的肉类销售渠道有望助力企业快速打开下沉市场，而与大B深度绑定也为企业拓展小B客户和打响C端品牌带来了良好的示范效应。此外，全国化布局基础叠加完善的冷链物流体系共同打造了养殖企业强大的供应链优势。在产品、渠道以及供应链三方优势之下，养殖企业有望受益于深加工行业的高速扩张与整合，在市场中占据一席之地。另一方面食品端转型也是养殖企业实现跨越发展的重要途径，有望开辟第二增长极、平抑周期影响。

  我们看好禽肉深加工产业率先突破。我们认为，相比猪肉，禽肉深加工无论在供给端还是需求端发展都更加成熟，特别是白羽肉鸡产业链深度一体化、相对集中的下游需求以及明显的大B客户优势都给白羽肉鸡养殖企业带来了充分友好的食品端发展环境和转型基础。目前国内不少白羽肉鸡养殖企业陆续踏上了食品端转型之路，并且在大B业务稳定发展的基础上逐步向中小餐饮和终端消费者渗透，打造自身食品品牌，食品端转型初见成效，未来值得持续关注。

  投资策略：我们认为，在供需两端共同催化下，我国深加工行业有望迎来快速增长期。我们看好农业养殖企业凭借自身在肉类产业链中的强大基础深度受益，特别关注将白羽肉鸡养殖屠宰产业链往食品端延伸的相关标的。

  风险提示：畜禽价格波动，动物疫病影响，食品安全问题等